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## 劳伦斯·麦克米伦

## 交易者完全被牛市所吸引——但纳斯达克波动性飙升表明是时候进行对冲了

2026 年 7 月 9 日下午 6:19 ET

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由于交易者仍然完全着迷于牛市，VIX——美国股市的“恐惧指标”——正在走低。但一些最受欢迎的科技股的抛售导致了名为 VXN（纳斯达克 100 指数的 VIX）的单独波动率指标的上涨。因此，VXN 减去 VIX 达到了一段时间内未见的水平。

这种不平衡将会得到纠正，两种措施将会趋同。这种趋同的良性方式是纳斯达克 100 指数股票平静下来，让 VXN 回落至 VIX。第二种情况问题更大：股市大幅抛售，导致 VIX 跃升至 VXN 的较高水平。

一些“聪明”的以波动为导向的交易者和贸易公司担心后一种情况——市场的急剧抛售。 2024年7月下旬和8月初也存在类似情况，VIX飙升。当时标准普尔 500 指数期权市场的流动性惊人地不足，加剧了这种情况。后来，市场下跌被归因于日元套利交易的平仓，但那是事后发生的事情，可能不是真正的因素。

纳斯达克首席执行官 Adena Friedman 谈 23-5 交易的未来 播放视频：纳斯达克首席执行官 Adena Friedman 谈 23-5 交易的未来

无论如何，建立一些低成本的价外头寸可能是明智之举，以防 VIX 确实发生爆炸。这可能是购买 VIX 看涨期权或 UVIX 看涨期权，其行使价比今天的水平高得多。 SPX、SPY 或 QQQ 的价外看跌期权或看跌期权价差也能起到类似的作用。

### 新推荐：买入UVIX看涨期权

UVIX 是一只只做多的 ETF，持有 VIX 期货，其波动幅度是 VIX 的 2 倍。然而，杠杆 ETF 和像 UVIX 这样的 ETN 并不是其标的资产的直接倍数，尽管它们经常这样宣传。 UVIX 持有 VIX 期货，其交易价格高于 VIX。随着时间的推移，溢价消失，导致 UVIX 遭受损失。不过，VIX 指数以及 VIX 期货的大幅上涨可以抵消这一影响。

**以 5 美元或以下的价格购买 2 个 UVIX（8 月 21 日）95 个看涨期权****。**

目前，VIX 略低于 16.0，在股市大幅抛售的情况下，它很容易升至 30。因此，如果 VIX 翻倍，UVIX 理论上将翻两番。由于 VIX 期货时间溢价的负面“拖累”，这种情况实际上不会发生。此外，在大幅上涨后，VIX 期货的交易价格可能会低于 VIX。即便如此，UVIX 只需要上涨约 50% 即可达到 95 罢工。因此，即使有“拖累”，VIX 上升 100% 也会导致 UVIX 上升 50% 以上。

当然，如果 VIX 不跳高，这些看涨期权将损失全部溢价。

### 股票投资者仍受困

标准普尔 500 指数 (SPX) 仍在努力突破其锁定的交易区间形态（“三角形”）。本周早些时候，该指数表现强劲，似乎即将出现上行突破。但事实并非如此，SPX 已回落至三角形内。跌破 7,300 点支撑位将是看跌的。阻力位为 7,550 点和 7,600-7,620 点（历史高点）。

纯股票看跌期权与看涨期权比率继续上升，这使得他们的卖出信号保持不变。他们将继续描绘股票的悲观前景，直到股票滚动并开始下跌。

VIX 一直在走低。因此，与 VIX 相关的股票买入信号仍然存在。这些是“尖峰”买入信号和 VIX 趋势买入信号。只要 VIX 不连续两天收于 19 以上，这对股市将继续利多。

波动率衍生品的结构仍然对股票坚定看涨，因为期限结构向上倾斜，并且 VIX 期货的交易价格较 VIX 存在较大溢价。我们将继续遵循我们的指标——根据需要建仓或平仓。继续滚动深度实值期权。

### 新推荐：Jack Henry & Associates (JKHY)

Jack Henry & Associates (JKHY) 有一个新的加权看跌期权比率买入信号。在经历了相当长的抛售之后，该股正在反弹。在那次抛售期间，看跌期权买盘达到极高水平，现在看跌期权与看涨期权比率在图表上形成局部最大值后已经回滚。这就是买入信号。

**购买 1 JKHY（8 月 21 日）145 电话****与市场一致。**

只要 JKHY 的加权看涨期权比率保持买入信号，我们就会持有该看涨期权。

### 后续行动：

**除非另有说明，所有止损均为心理收盘止损。**

我们对 SPY 价差使用标准滚动程序：在任何垂直牛市或熊市价差中，如果标的资产触及空头行使价，则滚动整个价差。在看涨期权牛市价差的情况下，这将是向上滚动，在熊市看跌期权价差的情况下，这将是向下滚动。除非另有说明，否则请保持相同的呼气时间并保持敲击之间的距离相同。

**另外，对于直接多头期权，如果它们变为 8 点价内期权，则滚动。**

**多头 1 BKR****（7 月 17 日）65 看涨期权和多头 1 BKR（7 月 17 日）60 看跌期权：** 将看涨期权滚动至 75 美元，滚动看跌期权至 50 美元。 **现在退出该头寸，因为到期日即将到来。**

**多头 2 MHK****（7 月 17 日）115 个看涨期权：**当 MHK 交易价格为 115 美元时，这些看涨期权被累积。只要 MHK 的加权看跌期权比率保持买入信号，我们就会持有这些看涨期权。

**做多 1 BNS****（9 月 18 日）85 看涨期权：**对看涨期权使用追踪收盘止损于 83。

**做多 2 RTX****（7 月 17 日）195 个看涨期权：**只要 RTX 的加权看跌期权与看涨期权比率保持买入信号，我们就会持有。

**做多 2 IR****（7 月 17 日）80 个看涨期权：** 只要 IR 的加权看跌期权与看涨期权比率保持买入信号，我们就会持有。

**多头 8 到期 CLOV****（7 月 10 日）4.5 看涨期权：**滚动至 CLOV（7 月 31 日）4.5 看涨期权，并将追踪收盘止损提高至 4.55。