发生了什么？

摩根士丹利重申图形芯片领先设计商英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）的股票“增持”评级，并且一位美国官员证实该公司已开始向中国运送其强大的 H200 AI 芯片，该公司的股价在下午交易中上涨了 4%。

该投资银行强调，英伟达仍然是其首选的半导体公司，尽管每季度营收接近 1000 亿美元，但管理层仍表示“增长率正在加速”。另外，一位美国高级商务官员告诉国会，虽然迄今为止运往中国的 H200 芯片数量“很少”，但发货已经开始。

该股的上涨还受到 6 月份通胀报告低于预期后半导体公司普遍反弹的支撑，因为 IBM 出人意料的资本支出警告似乎证实了人工智能硬件需求。

6 月份核心 CPI 环比持平（同比 2.6%，预期为 2.9%），为更友好的利率环境重新打开了大门。通胀疲软降低了贴现率，这有利于高倍数的半导体估值。

该股当天收盘价为 211.86 美元，较前一交易日上涨 4%。

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市场告诉我们什么

英伟达的股价波动不大，去年只有 7 次涨幅超过 5%。在这种背景下，今天的举动表明市场认为这一消息有意义，尽管它可能不会从根本上改变其对该业务的看法。

我们之前写过的重大举措是在 21 天前，当时有报道称韩国 SK 海力士正在放缓其高带宽内存 (HBM) 扩张，令人工智能芯片领域感到不安，导致该股下跌 3.7%。

标题听起来对人工智能不利，但基本报告是利润故事，而不是需求故事。 SK 海力士正在刻意放慢 HBM4 的产能提升，以将产能重新转向传统 DRAM，而传统 DRAM 的短缺已导致运营利润率高于 HBM。韩国分析师预计利润率差距超过 15 个百分点。

HBM 是固定在 Nvidia 人工智能加速器上的内存，因此任何“HBM 放缓”信号都会本能地引发人们对人工智能构建正在冷却的担忧，这就是反射出售的原因。更准确的解读是，所有三大内存制造商都在紧缩市场（三星表示第一季度 DRAM 平均售价上涨了 146%，SK 海力士上涨了 60%），从而保持了卖家的定价权。

更大的推动因素似乎是抛物线运行后的获利了结。自今年年初以来，美光股价上涨了约 300%，与鹰派利率转变相冲突：交易员将新任主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 领导下的美联储加息定价为 12 月 50 个基点，这使得债务融资的 AI 资本支出更难以证明其估值创纪录的合理性。这种差异证实了这一点：内存品牌首当其冲（美光 -11%），而逻辑重的 Nvidia 仅下跌约 3.6%。韦德布什将此次下跌视为企业需求完好无损的买入机会。

自今年年初以来，Nvidia 股价上涨了 12%，但每股 211.58 美元，仍比 2026 年 5 月以来的 52 周高点 235.74 美元低 10.2%。 5 年前购买了价值 1,000 美元的 Nvidia 股票的投资者现在将考虑价值 10,664 美元的投资。

还有一件事：华尔街忘记了 21 美元的人工智能应用股票。当华尔街热衷于谁在开发人工智能时，一家公司已经在使用它来印钞票。而且没有人关注。

人工智能芯片股票的估值荒唐。该公司每月使用人工智能处理一万亿个消费者信号，并以三分之一的价格进行交易。这种差距不会持续太久。这些机构会解决这个问题的。你需要先看看这个。在他们注意到之前阅读免费报告。