上周美国对伊朗的空袭让市场紧张不安，尽管接近历史高位的股市大多坚守阵地。对于任何想知道在这样的时刻如何建立市场上最有纪律的资本配置者的人来说，伯克希尔哈撒韦公司 (BRKB 0.35%) (BRKA +0.00%) 提供了明确的答案。
它持有的现金比历史上任何时候都多。
著名投资家沃伦·巴菲特于 2025 年底将首席执行官职位移交给格雷格·阿贝尔，并继续担任董事长。但他多年来养成的谨慎态度并没有改变。第一季度末，伯克希尔的现金和短期国库券达到创纪录的约3970亿美元。
这就提出了一个问题：一家纪律严明、有着良好投资历史的企业集团如此大规模的囤积，对今天的价格水平有何影响？
沃伦·巴菲特。图片来源：The Motley Fool。
创纪录的销量和稳定的销量
截至3月底，伯克希尔的资产负债表持有约581亿美元的现金及等价物，加上约3390亿美元的短期美国国库券。这些最安全的资产总计接近 3,970 亿美元，相当于整个公司市值的三分之一以上。按照伯克希尔自己的衡量标准，现金占公司股份的比例从未如此之高。
伯克希尔还在不断增加。第一季度，该公司出售了约 240 亿美元的股票，但仅买入了约 160 亿美元的股票。这延续了目前已持续三年多的净销售势头。
现金也几乎没有闲着。目前美国国债收益率接近 3.7%，这些债券每年可赚取约 120 亿美元的利息，超过了标准普尔 500 指数中许多公司的年利润。
这不一定是市场需求。巴菲特长期以来一直将现金视为一种选择，即当廉价商品出现时果断采取行动的能力，而伯克希尔只是没有找到足够的现金以今天的价格购买。毕竟，该公司必须投入数百亿美元来推动自己的发展，因此它有能力等待小投资者可能会更快接受的投资。
尽管如此，当上个世纪最著名的价值投资者宁愿获得 3.7% 的无风险收益，也不愿购买更多股票时，这本身就说明了一些问题。就我个人而言，我认为这是对估值的安静评论。
纽约证券交易所代码：BRKB
现金之前已经发出了什么信号
这并不是伯克希尔第一次让现金堆积起来。 20 世纪 90 年代末，随着科技股飙升，巴菲特袖手旁观，并因此受到了大量批评，直到互联网泡沫破灭证明了他的耐心。
在 2008 年金融危机爆发之前，现金再次攀升。当价格最终崩溃时，伯克希尔哈撒韦进行了积极的部署，最著名的是 2008 年 9 月向高盛投资 50 亿美元，支付 10% 的股息，这是普通投资者永远无法获得的。
模式相当一致。伯克希尔哈撒韦公司往往会在发现很少便宜货时积累现金，然后在恐惧产生便宜货时将其支出。
当然，这并不意味着崩溃即将到来。巴菲特本人曾警告不要将自己的现金状况视为市场预测，而当股市持续攀升时，伯克希尔哈撒韦公司一直持有大量现金。
然而，这一次的新鲜事是由谁来决定何时花这笔钱。阿贝尔，而不是巴菲特，现在在很大程度上控制着这笔战争基金何时投入使用。他如何部署可能是伯克希尔未来几年回报的最大因素，到目前为止，他一直坚持同样严格的脚本。是的，他购买了一些 Alphabet 股票，甚至同意收购 Taylor Morrison Home。但截至第一季度末，伯克希尔仍然是股票的净卖家。
那么这一切告诉投资者什么呢？这并不是说崩溃即将发生。巴菲特可能是第一个拒绝这一结论的人。它的意思是，当价格如此之高时，保持耐心是合理的，而且伯克希尔已经悄悄做好准备，在情绪恶化时采取行动。