亚马逊（AMZN 1.92%）在 2026 年前三个月实现了令人瞠目结舌的 1820 亿美元收入。虽然其中大部分来自其零售业务，但市场无疑将更多时间关注该公司的云部门亚马逊网络服务 (AWS)。
这并不奇怪。 AWS 第一季度收入同比增长 28%，这是三年多来最快的增长速度。 AWS的营业收入占公司整体营业收入的59%。这些都是令人印象深刻的趋势。
但投资者应该更深入地了解 AWS 的增长故事。
双击待办事项指标
安迪·贾西 (Andy Jassy) 自 2021 年 7 月接替创始人杰夫·贝佐斯 (Jeff Bezos) 以来一直担任亚马逊首席执行官，他强调了云领域面临的巨大机遇。正如他在 2025 年股东信中所写，“全球 IT 支出的 85% 仍然在本地。”
近年来，人工智能（AI）市场在金融领域占据了中心地位。 “我们的人工智能收入同比增长三位数，”首席财务官 Brian T. Olsavsky 在第一季度财报电话会议上表示。读完这篇文章后，很难不看好这家公司。
市场将大量注意力集中在亚马逊等云计算领导者的一个指标上：积压订单，它表明客户的合同需求（但尚未交付）。截至 3 月 31 日，AWS 的积压订单量为 3640 亿美元，比三个月前增长了 49%。
这个数字还不包括 4 月份与 Anthropic 签署的为期 10 年、价值 1000 亿美元的协议。但它确实包括 OpenAI 在未来八年的 1380 亿美元支出承诺。这是两个最著名的人工智能实验室，并且都在考虑首次公开募股，这将使这些公司的估值超过 1 万亿美元。
AWS 的前景高度依赖于这两家初创企业履行支出承诺的能力。这使得其积压的基础更加不稳定。
截至 5 月，Anthropic 和 OpenAI 的年化总收入合计为 720 亿美元。他们对 AWS 的年度支出承诺总额约为 270 亿美元，占这一销售额的 38%。乍一看，这并不值得担心。
然而，这还不包括他们与其他云提供商的数千亿美元的支出义务。它还不包括运营费用和最终产生利润的需要。未来几年存在巨大的不确定性，所有这些都取决于 Anthropic 和 OpenAI 收入飙升和建立持久商业模式的能力。
纳斯达克股票代码：AMZN
告别自由现金流
亚马逊表示，今年将投入 2000 亿美元的资本支出，比 2025 年增长 52%。根据分析师的一致预测，该公司到 2026 年将消耗 110 亿美元的自由现金流。投资者必须适应这种新的金融现实。
从积极的方面来看，亚马逊历来在选择投资地点时着眼于长期表现表现出色。此外，其进行的大规模投资也可能有利于整体业务。例如，在线市场、物流网络、Prime Video 和广告领域都在利用其扩展的人工智能功能。