人工智能 (AI) 革命几乎一夜之间让 Nvidia (NVDA +3.90%) 成为家喻户晓的名字。自 2022 年 11 月下旬公开推出 ChatGPT 以来，Nvidia 股价已上涨 1,100%，使该公司成为全球最有价值的企业。
然而，2026 年却是一个完全不同的故事。今年迄今为止，这家半导体宠儿的股价已小幅上涨了 5%。随着该股的抛物线上涨停止，密切的观察者可能已经注意到，英伟达的市盈率目前处于七年来的最低水平。
让我们深入探讨一下这是如何发生的，以及这对未来对英伟达的投资意味着什么。
英伟达在人工智能芯片领域保持领先地位，但投资者担心竞争
英伟达拥有丰富的图形处理单元 (GPU) 阵容，帮助该公司在超大规模 AI 芯片堆栈中保持了核心地位。该公司的芯片是训练大型语言模型 (LLM) 和大规模运行推理部署的主要引擎。
Amazon Web Services (AWS)、Microsoft Azure 和 Google Cloud Platform (GCP) 等主要云提供商以及 OpenAI 和 Anthropic 等前沿 AI 实验室正在利用 Nvidia 的 Blackwell GPU 架构和随附的 CUDA 软件生态系统来构建 AI 应用程序。
怀疑论者强调了投资英伟达时存在两个主要风险来源。从宏观角度来看，一些投资者担心，如果人工智能基础设施投资的回报实现速度较慢，人工智能超大规模企业最终可能会放缓资本支出。就公司而言，Advanced Micro Devices 的新加速器架构和 Broadcom 的定制 ASIC 设计代表了竞争威胁，可能会侵蚀 Nvidia 在某些数据中心工作负载中的市场份额。
纳斯达克股票代码：NVDA
英伟达股票走向何方？
我认为上面详述的担忧是合理的，并且解释了 Nvidia 市盈率倍数中的大部分压缩。然而，历史提供了一致的模式。下图显示，在之前的每一个时期，英伟达的估值状况被压缩后，一旦盈利证实了增长的持久性，就会出现强劲且持续的重新评级走高。
NVDA 市盈率数据由 YCharts 提供。
这是为什么呢？原因很简单：市场最终遵循的是盈利轨迹，而不是情绪。
投资者目前忽视的事实是，英伟达正在从 GPU 扩展到 AI 堆栈的相邻层。这包括与诺基亚、Marvell Technology、Coherent 和 Lumentum 等公司的投资和战略合作。通过这些关系，Nvidia 越来越多地嵌入高性能网络、针对 AI 系统优化的 CPU 产品以及将巨大 GPU 集群拼接在一起所需的光学互连。
这些举措将英伟达的潜在市场扩展到通用芯片之外。因此，该公司能够为收入加速和复合收益创造额外的杠杆。随着布莱克韦尔驱动的收入继续实现，同时多元化努力规模扩大，英伟达的盈利基础应该会扩大，为有意义的估值扩张奠定基础。
总而言之，经过多年的超常扩张后，英伟达当前的市盈率水平似乎已趋于一定程度的正常化。理解这一点很重要，因为它有助于平息英伟达基础业务出现根本性恶化的想法。
目前，投资者实际上是在考虑英伟达的增长将从峰值速度放缓的可能性，而不是承认该公司的绝对盈利能力将如何扩大。反过来，只要公司按照其路线图执行，这就会创建一个相对于历史趋势看起来合理的估值设置。