资产管理巨头贝莱德 (BLK +6.76%) 周三公布了第二季度业绩，这一数字具有里程碑意义：管理资产 (AUM) 达到 15.3 万亿美元。迄今为止，没有哪家公司的管理规模超过 15 万亿美元。
投资者欢呼雀跃，股价当日上涨 6.6%。
整数通常比投资论文更能成为头条新闻。但就贝莱德而言，这一记录是在客户流入加速、收入增长 31% 以及公司近五年来最高的调整后营业利润率的同时实现的。
那么这个纪录对股票到底意味着什么呢？下面是更仔细的观察。
15万亿美元从哪里来
判断资产管理公司的最佳方法是通过其净流量（客户交出的新资金减去他们提取的资金），因为即使客户离开，上涨的市场也会导致资产管理规模膨胀。
以此衡量，贝莱德正在加速发展。第二季度客户净新增资金达 1,920 亿美元，高于去年同期的约 680 亿美元，今年第一季度的约 1,290 亿美元。
纽约证券交易所：BLK
这使得上半年净流入达到创纪录的 3,210 亿美元。从长远来看，就在三个月前，即 3 月底，该公司的 AUM 为 13.9 万亿美元。
这些流动也具有广泛的基础。 ETF 以 1780 亿美元的第二季度净流入领先，贝莱德表示，其 iShares ETF 业务的资产管理规模突破了 6 万亿美元，大约是三年前规模的两倍。按资产类别划分，固定收益类资产吸纳的资金最多，达 920 亿美元。另外 530 亿美元流入该公司的积极战略，其中包括创纪录的 70 亿美元流入流动性替代品。
贝莱德首席执行官拉里·芬克在公司第二季度财报中表示：“第二季度，客户委托我们带来了 1920 亿美元的净流入，基本费用有机增长了 8%。”他称这一增长率“远远超过了我们的目标”。
财务业绩随资金流而变化。得益于市场收益、有机增长、更高的绩效费用以及该公司 2025 年收购私人信贷专家 HPS Investment Partners 的费用，第二季度收入同比增长 31% 至 71 亿美元。营业收入同比增长 42%，调整后增长 39%。贝莱德调整后的营业利润率从一年前的 43.3% 扩大至 45.9%，为近五年来的最高水平。调整后每股收益增长 15% 至 13.91 美元。
不过，有一点值得深思。去年资产管理规模的增长大部分来自新兴市场，而不是新客户资金。总资产管理规模同比增长约 2.8 万亿美元，其中净流入占 8,680 亿美元。剩下的大部分工作都是由市场完成的。
该记录对股票意味着什么
这一警告很重要，因为贝莱德赚取的基本费用占其管理的资产的一定比例——仅第二季度就获得了 57 亿美元的基本费用和证券借贷收入。不断上涨的市场会提高这些费用，而公司无需付出额外的努力。
在市场下跌的情况下，同样的数学运算则相反——资产管理规模缩小，费用也随之减少。任何在市场大幅上涨后购买股票的人都应该牢记这种风险。
尽管如此，贝莱德本季度的控制部分看起来依然强劲。 8% 的有机基本费用增长高于公司自己的目标。围绕公司阿拉丁平台构建的技术服务和订阅收入同比增长 13%，年度合同价值增长 15%。管理层目前计划在 2026 年回购 20 亿美元的股票，这是对未来增长充满信心的信号。
那么，在周三的上涨之后，创纪录的季度业绩是否使该股值得买入？
截至撰写本文时，贝莱德的市盈率约为 1,093 美元，市盈率约为 27 倍，且股价仍比 1,219.94 美元的 52 周高点低约 10%。该股票还支付股息，按当前股价计算，股息收益率约为 2.1%。
对于一家调整后每股收益增长 15% 且有机增长超过其目标的公司来说，我认为估值是合理的。不便宜，但合理。我很乐意在这里购买股票。当然，建立在资产管理规模基础上的股票依赖于市场本身——大幅抛售可能会拖累费用，也可能拖累股价。投资者应相应调整头寸规模。