全球领先的高带宽内存制造商 SK 海力士昨天在纳斯达克上市，该公司在美国上市融资 265 亿美元，这是外国公司有史以来最大的美国上市，也是美国历史上第二大的股票发行，落后于 SpaceX 上个月 860 亿美元的 IPO。该股首日交易上涨 12.8%。

此次上市让美国投资者可以直接接触一家与人工智能热潮密切相关的芯片制造商，该公司生产几乎所有英伟达处理器内置的专用存储芯片，但现在在严重短缺的情况下售价很高。

“我们已经宣布计划在五年内将产能翻一番，但每个客户都说，‘这还不够，我们需要更多’，”SK 集团董事长 Chey Tae-won 周五（即上市当天）对 CNBC 表示。

目前在韩国交易的 SK 海力士股价在过去 12 个月内飙升了 630% 以上，使其市值突破 1 万亿美元，成为继三星电子之后第二家达到这一里程碑的韩国公司。

然而，与许多其他韩国公司一样，SK 海力士也遭受了所谓的“韩国折扣”的困扰，即与全球同行相比，其股票交易价格低于全球同行，最糟糕的是，交易价格低于账面价值。例如，美国芯片制造商美光科技 (Micron Technology) 的估值高达 1.1 万亿美元，尽管 SK 海力士 (SK Hynix) 的利润要高得多。

分析人士倾向于将集团凝聚力置于股东回报之上的公司治理做法归咎于该国的财阀（主导经济的大型家族控制企业集团）。

SK 高管认为，在美国上市将吸引无法轻易进入韩国市场的全球投资者。汇丰银行分析师估计，SK 海力士美国存托凭证上市可能会使这家芯片制造商的估值提升多达 20%。

从救助到人工智能主导地位

SK海力士赴美上市之路漫长而坎坷。该公司成立于 1983 年，当时名为现代电子 (Hyundai Electronics)，是现代集团 (Hyundai Group) 的一个部门。 1997 年亚洲金融危机导致韩国半导体行业陷入危险的过度扩张状态，首尔迫使该行业进行整合。现代汽车吸收了 LG 半导体，并将合并后的实体更名为海力士 (Hynix)，这是“高”和“电子”的合成词。

LG 的合并让海力士背负了沉重的债务。该公司需要债权人和韩国政府的救助，于 2003 年被现代汽车分拆，作为一家独立公司运营了近十年，之后被韩国第二大企业集团 SK 集团于 2012 年收购。

海力士最终的繁荣之路出现在2013年，当时该公司与美国芯片设计商AMD共同开发了世界上第一个高带宽存储芯片。当时，HBM是一个小众产品，但SK海力士继续对其进行投资。当人工智能热潮到来并且处理器公司意识到他们需要 HBM 来快速训练大型语言模型时，SK 海力士领先其竞争对手三星和美光长达十年之久。

HBM 可以提供比传统动态随机存取存储器 (DRAM) 更多的带宽，使该芯片非常适合 AI 模型训练的处理需求。每个主要的AI处理器都包含HBM芯片，其中大部分由SK海力士提供。按收入计算，该公司控制着全球 HBM 市场约 60% 的份额。

Chey 在 1 月份出版的一本书中写道：“收购 Hynix 时，我真正想要实现的目标是将其从一家商品存储器生产商转变为一家产品不可或缺的主流半导体公司。” “如果 SK 海力士的 HBM 被其他产品取代，人工智能系统可能无法正常运行。以前的外围组件已成为核心组件。”

SK 海力士报告 2025 年收入为 97.1 万亿韩元（641 亿美元），创下该公司的记录，远高于前一年报告的收入（这本身就是一个记录）。它还报告净利润为 42.9 万亿韩元（283 亿美元），意味着净利润率为 44%。

该公司现已成为其他半导体公司的重要人才来源。上个月，英特尔任命 SK 海力士前首席执行官 Lee Seok-hee 为其芯片制造代工部门的新领导，直接向首席执行官 Lip Bu-Tan 汇报。

SK 海力士如何帮助推动韩国反弹

韩国 KOSPI 是全球表现最好的市场指数之一，在过去 12 个月内上涨了 135%。然而，这一增长几乎完全归功于两家公司：SK 海力士及其芯片制造同行三星电子。这两家公司合计占韩国综合股价指数 (KOSPI) 总市值的一半以上。

该国的股市也剧烈波动。今年迄今为止，该交易所已经六次启动熔断机制（当 KOSPI 下跌超过 8% 时触发）。

4 月份，韩国政府批准创建单一股票杠杆 ETF（该产品的日回报率是个股的两倍），以防止散户投资者在海外追逐同样的赌注。

在香港，CSOP 管理的杠杆 SK Hynix ETF 资产规模膨胀至超过 170 亿美元，超越该市的旗舰 Tracker 基金，成为其最大的 ETF。

韩国监管机构已经对杠杆 ETF 表示遗憾。韩国金融监督院院长李灿镇 (Lee Chan-jin) 6 月公开表示，他希望自己能够“以任何必要手段抗议此次发射”。韩国央行警告称，ETF 可能会加剧市场本已危险的对少数股票的集中度。

虽然杠杆 ETF 在美国等市场很常见，但韩国严格的资格规则确保只有三星和 SK 海力士才有资格获得此类基金，从而驱使该国的散户投资者（有时被称为“蚂蚁”）只购买两只股票。

除了芯片之外，韩国还将自己定位为全球物理人工智能和机器人中心。拥有美国机器人公司波士顿动力公司的现代汽车集团的股价在过去一年中上涨了约 120%。

韩国能在人工智能热潮中生存下来吗？

SK 海力士、三星和美光都受益于存储芯片的短缺。人工智能制造商愿意为有限的内存供应支付高价，从而抬高了整个行业的价格。即使是低端存储芯片也变得越来越昂贵，迫使苹果、索尼和任天堂等设备制造商提高价格以跟上步伐。

SK 海力士首席执行官 Kwak Noh-jung 周五对路透社表示：“我们预测，从供应角度来看，明年将是该行业历史上最糟糕的一年。”

人工智能的繁荣也正在韩国社会和政治中展开，而不仅仅是股票市场。

2025年底，SK海力士同意将年度营业利润的10%分配给员工奖金。首次付款平均每位员工约 1.4 亿韩元（93,000 美元）。如果SK海力士的利润持续增长，员工奖金也会持续增长。 （三星今年早些时候还同意与其芯片员工分享营业利润，这激怒了该公司其他部门的员工。）

这有助于提高芯片工作者在约会领域的地位，韩国人开玩笑说，相亲时最好穿 SK 海力士夹克。 “如果 SK 海力士和三星电子的员工过去被归类为 B+ 或 A 级候选人，那么今天他们更接近 A+，”婚介机构 Bien Aller 首席执行官 Son Dong-gyu 今年早些时候告诉路透社。

韩国央行则不那么热情。六月中旬，央行警告称奖金可能会产生通胀效应。

KB Financial Group全球策略师Peter Kim在6月下旬表示，赋予工会权力，寻求类似的巨额奖金，可能成为“韩国折扣”背后的新因素。

“对未来利润进行利润分享的协议是史无前例的，以至于它让人对资本支出密集型行业中这种薪酬结构的长期可行性产生了质疑，因为该行业影响了资本配置