对于华尔街和投资者来说，过去 17 年是辉煌的一年。除了 2020 年 2 月至 3 月为期五周的 COVID-19 崩盘和 2022 年长达九个月的熊市之外，乐观主义者占据了主导地位，多头一直在疯狂。
永恒的道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.28%) 上周创下收盘新高，而基准标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.42%) 和创新驱动的纳斯达克综合指数 (^IXIC +0.29%) 在 6 月初分别创下历史新高。从人工智能 (AI) 的狂热到标普 500 指数公司在 2025 年创纪录的股票回购，一切都推动了这一涨势。
但当事情看起来好得令人难以置信时，事实往往就是如此。
股市即将发生 155 年广泛回溯测试中没有投资者观察到的事情，这给华尔街带来了令人担忧的影响。
历史上第二贵的股市即将成为最昂贵的股市
无论股市表现如何好或差，总有阻力在等待着股市下跌。例如，未偿保证金债务迅速上升、5月份通胀创三年新高以及利率不确定性都是华尔街潜在的下行催化剂。
然而，股票估值可以说是属于其自己的类别。
对个股或更广泛的市场进行估值是很棘手的，因为没有一个放之四海而皆准的蓝图。评估上市公司是一个主观过程，可能会导致不同投资者得出截然不同的结论。
但历史上有一种估值工具在剖析这种主观性方面做得非常出色，并提供了投资者可以在华尔街获得的最接近的同类估值比较：标准普尔 500 指数的希勒市盈率 (P/E)（也称为周期性调整市盈率，或 CAPE 比率）。
传统的市盈率仅反映过去 12 个月的每股收益 (EPS)，因此如果 EPS 变为负值，可能会因经济衰退而受到影响，而希勒市盈率则基于过去 10 年平均通胀调整后的每股收益。它在任何经济环境下都保留其有用性，可用于比较历史上华尔街基准指数的相对便宜或昂贵。
席勒市盈率现在距离超越互联网泡沫成为历史上最昂贵的股市估值仅 3.5% 🚨🚨🚨 pic.twitter.com/1ceOa3yhfs
回溯至 1871 年 1 月时，CAPE 比率平均约为 17.4。但6月初，当标准普尔500指数和纳斯达克综合指数创下各自历史新高时，CAPE比率攀升至42.84。这不仅是当前牛市的高水位，而且距离突破 1999 年 12 月互联网繁荣时期创下的历史最高值 44.19 仅一步之遥。
超高的希勒市盈率永远无法准确指出华尔街的音乐何时或为何停止。然而，它准确地预示了上个世纪股市几次最大的低迷。
包括本次在内，已有六次席勒市盈率超过 30 。前五次基准指数或其同行、道指和/或纳斯达克综合指数均下跌 20% 或以上：
这种经过时间考验的估值工具几乎没有留下解释的空间。华尔街在很长一段时间内无法容忍估值过高，这表明当前的牛市正在借来的时间运行。
值得庆幸的是，历史先例是双向的
如果华尔街的历史重演，道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数预计将大幅下跌。但如果一个多世纪的历史先例对长期乐观主义者来说是成立的，那么股市的任何大幅下跌都代表着买入机会。
是的，股市调整、熊市和电梯下跌有时可能会令人恐惧，并牵动投资者的心弦。在你的投资组合中看到红色箭头从来都不是一件有趣的事——但这些事件是正常、健康且不可避免的。由于下跌通常是由投资者的情绪驱动的，因此任何财政或货币政策调整都无法阻止调整、熊市或崩盘的发生。
但正如 Bespoke Investment Group 研究人员近 97 年的数据显示，华尔街的牛市和熊市之间存在实质性差异。
最近，Bespoke Investment Group 在社交媒体平台 X 上发布了一组数据，比较了自 1929 年 9 月大萧条开始以来每次标准普尔 500 牛市和熊市的日历日长度。该比较包含 27 个独立的牛市和熊市。
22 年 10 月 12 日开始的当前牛市现在是标准普尔 500 指数历史上第九长的牛市，超过了 1966 年 2 月 9 日结束的 1,324 天牛市：pic.twitter.com/4mGsS2t2ft
一方面，过去 97 年标准普尔 500 指数熊市平均在 286 个日历日内结束，大约相当于 9.5 个月。我们也从未见过熊市持续超过 630 个日历日。
相比之下，典型的标普 500 指数牛市持续了 1,023 个日历日，是平均熊市的近 3.6 倍。更重要的是，27个牛市中有14个的持续时间比最长的熊市还要长。
正如历史预示着股市的短期灾难一样，根据标准普尔 500 指数的希勒市盈率，一再表明，保持乐观并着眼长远是制胜策略。