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## 市场额外
## 为什么旷日持久的熊市可能已成为过去
美国东部时间 2026 年 7 月 11 日上午 7:30
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在一个由最富有的美国人的消费推动的经济体中，许多人开始怀疑美国股市是否已经变得太大而不能倒。
(Bloomberg Intelligence) 高级 ETF 策略师埃里克·巴尔丘纳斯 (Eric Balchunas) 在本周早些时候发布的一份报告中提出了这个问题，而几个受欢迎的投资播客最近也讨论了这个话题。
“太大而不能倒”是 2008 年金融危机期间流行的一句话，指的是相互联系紧密的美国银行业巨头，这些银行业在系统性上已经变得太重要了，以至于不能倒闭。
巴尔丘纳斯在与 MarketWatch 分享的报告中表示：“鉴于股票已成为美国人退休储蓄的核心，美国政府可能越来越不愿意容忍长期的熊市。”
### 新的积蓄
曾经有一段时间，经济学家将股市崩盘视为对更广泛的经济来说是一次健康的、净化性的事件。
但如今，华尔街和华盛顿的许多人越来越怀疑，另一个熊市是否会对经济安全构成太大的风险。
巴尔丘纳斯表示，繁荣的股市不仅使美国人在过去几年能够继续增加支出并跟上通货膨胀的步伐，而且还成为重要的社会安全网和退休人员的保障支柱。他引用的数据显示，大约 55% 的美国人拥有股票——随着“特朗普账户”和其他政府计划鼓励美国年轻人投资，这一数字到本世纪末可能会飙升至 80%。
这使得美国远远领先于其他国家，如下图所示。
自2008年金融危机以来，蓬勃发展的股市引发了美国财富的巨大转变。目前，股票在家庭净资产中所占的比例最大，甚至超过了房地产。
重要的是，美联储的数据显示，虽然中产阶级仍然依靠房屋价值作为储蓄的基础，但最富有的美国人的投资组合主要由股票和私营企业股权主导。
**美国家庭平均财富百分位细分**
**资产/债务类别****25th-50th****50th-75th****75th-99th****前1%**
房地产 152%103%62%23%
车辆 30%9%4%1%
股票 14%14%30%32%
现金 14%7%6%2%
商业 2%4%9%41%
其他资产 2%3%4%5%
抵押贷款-93%-36%-14%-3%
信用卡-4%-1%0%0%
教育贷款-12%-2%-1%0%
其他债务-5%-1%0%-1%
_来源：美联储_
穆迪 (Moody) 的马克·赞迪 (Mark Zandi) 以及其他经济学家的研究发现，自 COVID-19 大流行以来，富裕的美国人越来越多地推动了消费约占年度 GDP 70% 的经济体的大部分活动。与此同时，资产较少的低收入美国人正在落后，因为他们的支出增长未能跟上通货膨胀的步伐。赞迪和其他人称之为“K 型经济”。
QI Research 首席执行官兼首席策略师丹妮尔·迪马蒂诺·布斯 (Danielle DiMartino Booth) 在“朱莉娅·拉罗什秀” (The Julia La Roche Show) 节目中表示：“这与通货膨胀相反，因为如果最高收入者的纸面财富变得可燃并起火，那么他们将受到不成比例的伤害。实体经济肯定也会受到影响。”
股票市场不仅在美国财富中所占的份额比以往任何时候都大，而且相对于整体经济的重要性也达到了新的极端。所谓的巴菲特指标，以传奇投资者沃伦·巴菲特的名字命名，衡量美国股市的总价值，并将其与年度GDP规模进行比较。
道琼斯市场数据的分析显示，该比率最近达到 2.5——有记录以来的最高水平。
＃＃＃ 干涉