SpaceX ( SPCX 4.51% ) 上市还不到一个月，该股已经进行了一轮往返，在 6 月份 IPO 后飙升，然后从高点下跌约 34% 至近期接近 148 美元的价格。这使得该公司的估值接近 2 万亿美元。
对于一个仍在亏损的企业来说，这是一个非凡的价格。因此，有趣的问题不是该股下周的走势。这是五年后它可以合理地坐稳的位置，也是今天的买家要想获得回报必须发生的事情。
我们来看一下。
图片来源：The Motley Fool。
什么决定结果
关于 SpaceX 未来的一切几乎都可以归结为三件事。
第一个，也是目前最重要的一个，是星链。该卫星互联网服务今年早些时候的活跃客户数已突破 1000 万，到 2025 年将产生超过 110 亿美元的收入，约占该公司总收入的 61%。 Starlink 是利润中心，让 SpaceX 的其他雄心壮志变得负担得起，其未来五年的增长是该股看涨的关键。
不过，其定价能力在很大程度上尚未经过考验。随着来自其他卫星和地面网络的竞争加剧，SpaceX 最终可能不得不在增加用户和保护星链保持盈利的价格之间做出选择。
第二个引擎是“星际飞船”，这是一种巨型可重复使用火箭，旨在大幅削减进入轨道的成本。如果 SpaceX 能够加快发射节奏并降低成本，那么它就能增强其他一切。更便宜的发射意味着更多的星链卫星、更多的商业有效载荷和更多的政府合同。但 Starship 是资本密集型的，仍有很多东西需要证明。
第三个是变数：该公司的人工智能（AI）和火星野心。 SpaceX 今年早些时候收购了人工智能初创公司 xAI，其人工智能部门第一季度营收为 8.18 亿美元，运营亏损为 25 亿美元。考虑到火星计划的巨大长期成本，星链计划所投入的现金确实会被耗尽。
关键是看涨的情况和看跌的情况基于相同的事实。星链为这些雄心壮志提供资金，而这些雄心壮志要么会增强 SpaceX 的优势，要么会吞噬其利润。
纳斯达克股票代码：SPCX
关键数据点
这些数字有什么作用
因此，请进行一些数学计算。
SpaceX 在过去一年创造了约 190 亿美元的收入，增长超过 30%。假设它在五年内继续以大致这样的速度复合。到 2031 年，收入将达到 700 亿美元左右，这是一个令人印象深刻的结果，而且可能更接近最佳情况，而不是下限。
现在是更难的部分。为了在 700 亿美元的收入中保持 2 万亿美元的估值，SpaceX 需要从这些销售中获得可观的利润，而目前它还没有做到这一点。即使净利润率为 20%（这对于资本密集的太空和卫星业务来说已经是极好的），利润也约为 140 亿美元。相对于 2 万亿美元的市值，五年后市盈率仍远超 100 倍。
换句话说，即使是强劲的五年也只能证明今天的价格是合理的，而不是击败它。这就是乐观的道路。如果 Starlink 的增长因最富裕市场的饱和而放缓，或者 Starship 和 xAI 继续吞噬现金，那么收入和股票可能会远远低于 700 亿美元。
为了让股票从这里带来真正的回报，星链的经济规模必须更快，否则 xAI 和 Starship 必须从现金流失转变为利润引擎。这是一组要求很高的假设。这并非不可能——SpaceX 习惯于做怀疑论者所说的不可能的事情——但它几乎没有犯错的余地。
那么，五年后 SpaceX 的股票会走向何方呢？
我不会假装知道。诚实的答案是，结果的范围异常广泛。我最好的猜测是，到 2031 年，该业务将大幅增长，而该股可能仍然不会有太大表现，因为如此多的增长已经被定价。但这并不意味着 SpaceX 是一家糟糕的公司。这使它成为一种非常有价值的东西。如果我拥有它，我会保持较小的仓位，并将未来五年视为对执行的赌注，我可以承担错误的风险。