在人工智能 (AI) 行业为芯片制造商和电力供应商创造财富的一年里，最有能力从人工智能中大规模获利的公司之一却被抛在了后面。亚马逊 ( AMZN 0.73% ) 一直是 2026 年巨型股落后者之一，其股价仅小幅上涨，而人工智能公司则在其周围竞相走高。
奇怪的是，亚马逊的业务可以说处于多年来最好的状态。最近，据报道一位知名对冲基金经理削减了自己的头寸，该股甚至引起了新的关注，加剧了市场对该股已经降温的感觉。
那么，鉴于亚马逊股价比 52 周高点低约 12%，亚马逊是否是一个隐藏在众目睽睽之下的便宜货呢？或者说市场的犹豫是正确的吗？
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生意正在悄然创下记录
首先要看的地方是云。该公司最重要的利润引擎亚马逊网络服务刚刚重新加速发展。 2026 年第一季度，AWS 收入同比增长 28%，达到 376 亿美元。这是 15 个季度以来最快的增长，这使得该业务的年增长率约为 1500 亿美元。
这种重新加速的很大一部分是人工智能本身。公司越来越多地在已有数据的地方训练和运行模型，对于许多公司来说，这意味着 AWS。
这种增长也带来了巨大的利润。 AWS 产生了 142 亿美元的营业收入，利润率为 37.7%，这就是为什么它为亚马逊带来了大部分利润，尽管它只占总收入的一小部分。
公司的其他部门也发挥了作用。总收入增长 17%，达到 1,815 亿美元，营业收入跃升至 239 亿美元。结果，营业利润率为 13.1%，创下了亚马逊的记录，也标志着零售业多年的成本纪律终于显现出来。
按细分市场划分，北美业务收入增长 12%，达到 1040 亿美元，国际业务增长 19%，均实现稳健盈利。广告作为零售业中的一项高利润业务，持续以两位数的速度增长，并悄然填补了这些利润。
亚马逊甚至正在建立庞大的人工智能芯片业务。随着客户寻找最昂贵的图形处理单元 (GPU) 的更便宜的替代品，其定制芯片目前的年收入超过 200 亿美元，并以三位数的速度增长。
纳斯达克股票代码：AMZN
关键数据点
是什么阻碍了股价的上涨
那么为什么该股没有跟进呢？简短的答案是支出。仅第一季度，亚马逊就向资本项目投入了 442 亿美元，其中大部分用于人工智能基础设施，高于去年同期的 250 亿美元。
这一激增几乎抹去了公司的自由现金流，在过去 12 个月里，自由现金流从近 260 亿美元降至约 12 亿美元。
这是令投资者担忧的数字。一家以产生现金而闻名的公司突然几乎没有产生任何现金。我们的赌注是，今天的支出所建设的数据中心将为明天的 AWS 增长提供动力。但这种回报需要数年时间，而且时机永远无法保证。
不过，我认为这种权衡看起来是合理的。支出是一种选择，而不是企业陷入困境的症状。 AWS 正在重新加速，零售利润率正在提高，芯片业务为亚马逊提供了第二种从人工智能中获利的方式。
亚马逊之前也曾下过这样的赌注。几年前，它斥巨资建设AWS及其物流网络，一旦投资周期过去，两者都变成了巨大的利润引擎。
而且价格也很公道。截至撰写本文时，亚马逊的市盈率约为 29 倍，股价约为 244 美元。这并不是其表现不佳所暗示的廉价倍数，但对于以这种速度增长利润的企业来说，这是一个合理的价格，并且比该股过去经常交易的价格有折扣。
那么亚马逊便宜吗？不是一个尖叫的人。但我认为它在这里很有价值，而且设置很有吸引力：一家市场领先的企业在多个方面表现良好，暂时失宠，因为它正在为未来进行大量投资。
就我个人而言，我会很乐意利用这一弱点买入。我只是知道巨额支出及其对自由现金流造成的压力可能会持续一段时间。对于耐心的投资者来说，落后者可能就是机会。