2026 年第一季度，SpaceX（SPCX +2.60%）花费 77 亿美元建设人工智能基础设施。这占该公司同期 101 亿美元全部资本预算的四分之三以上。

这是一个令人震惊的赌注。这场赌博值得吗？还是它让 SpaceX 烧钱的速度快于企业替代它的速度？

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钱去哪儿了

SpaceX 现在经营着三项业务，支出的分配情况很能说明问题。上季度，其航天部门（即火箭和发射业务）在资本项目上花费了约 11 亿美元。其连接部门 Starlink 花费约 13 亿美元。

人工智能部门花费了 77 亿美元，是其他两个部门总和的三倍多，约占本季度所有资本支出的 76%。

这个人工智能领域本质上就是 xAI，马斯克的初创公司 SpaceX 在 2 月份收购了该公司。 xAI 的价格昂贵。 SpaceX 的人工智能部门在 2025 年损失了约 60 亿美元，仅 2026 年第一季度就损失了约 25 亿美元。

支出显示在结果中。 SpaceX 第一季度营收为 47 亿美元，但运营亏损约为 19 亿美元。它确实产生了约 11 亿美元的调整后息税折旧及摊销前利润 (EBITDA)。但按每股计算，亏损从一年前的 0.18 美元扩大至 1.27 美元。

是力量还是警告？

也就是说，牛市的情况很简单。目前，计算是人工智能领域的稀缺资源，马斯克正在竞相建立世界上最大的集群之一，既可以训练 xAI 的模型，也可以将这种能力出租给其他人。如果成功的话，SpaceX 将拥有火箭、最大的卫星互联网网络和顶级人工智能云。这是地球上任何其他公司都无法比拟的组合。

然而，熊市的情况也同样明显。对于一家仍处于严重亏损状态的企业来说，单季度支出 77 亿美元是一笔巨额支出，而且人工智能硬件老化速度很快。此外，无法保证马斯克今天构建的计算能够在下一代淘汰之前获得回报。

而现金才是真正的压力点。 SpaceX 的火箭和星链业务对整个公司做出了重大贡献，但远低于每季度 77 亿美元。 Starlink 拥有数百万用户和每月经常性收入，是该公司最接近现金引擎的东西。但即便如此，也无法为如此大规模的人工智能建设提供资金。

当然，首次公开募股 (IPO) 也起到了一定作用，筹集了约 857 亿美元资金。此后，SpaceX 也发行了 250 亿美元的优先票据。即便如此，按照人工智能支出的这种速度，现金的消耗速度可能会比投资者预期的更快，从而增加了随后出售更多股票的可能性。

纳斯达克股票代码：SPCX

关键数据点

市场已经变得谨慎起来。在 6 月份首次亮相并短暂触及 225 美元后，截至撰写本文时，该股已回升至约 142 美元，接近其开始交易的价格，尽管该股本月已加入纳斯达克 100 指数。 SpaceX 的市值约为 2 万亿美元，现已成为世界上最有价值的公司之一，这只会增加其投入的每一美元的风险。

投资者似乎也在思考与我同样的问题。人工智能的发展是一种力量还是一种警告？可能两者都有。哪一个获胜取决于执行力和时间。

马斯克的往绩可以说让 SpaceX 的雄心壮志得到了怀疑，因为很少有创始人建立过比这更不可能的企业。但即使对于这样规模的公司来说，77 亿美元的季度支出也是一笔巨款，尤其是对于一家尚未为投资者提供明确盈利途径的亏损巨资而言。

总体而言，SpaceX 的人工智能雄心令人印象深刻。但它们未经证实且存在风险。该股极高的估值也增加了风险。所以，我很乐意在场边观看。