今年迄今为止，标准普尔 500 指数 (^GSPC 0.79%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC 1.55%) 分别上涨了 11% 和 13%。这一上涨背后的驱动力是强劲的企业财务业绩。

然而，受伊朗冲突影响，美联储近几个月变得愈加强硬。利率制定委员会的一半成员目前预计今年至少会加息一次。这将标志着新的紧缩周期的开始（即利率上升的时期）。

从历史上看，紧缩周期的开始常常与股市的急剧下跌同时发生。事实上，当美联储于 2022 年 3 月启动最后一个紧缩周期时，标准普尔 500 指数和纳斯达克指数跌入回调区域。投资者应该了解以下内容。

市场预期美联储今年加息

今年三月，伊朗冲突实际上封锁了波斯湾的一个重要咽喉要道——霍尔木兹海峡。每天约有2000万桶石油通过该海峡，相当于全球消耗的液体石油的约20%。国际能源署称其为历史上最严重的石油供应中断。

油价最初飙升至四年高点，随后在美国和伊朗六月宣布和平协议后大幅下跌。但上周，伊朗对商业油轮的袭击促使特朗普总统取消了脆弱的停火协议，WTI 期货价格（美国石油基准）再次开始上涨。

与此同时，5月份CPI通胀飙升至4.1%，为2023年4月以来的最高水平。当然，由于油价仍远低于4月份的峰值，未来几个月通胀可能会降温，但市场仍预计美联储将在明年两次加息。

根据芝商所 (CME Group) 的 FedWatch 工具，市场预计 9 月份加息四分之一个百分点，随后 2027 年 3 月第二个基点加息。这与联邦公开市场委员会（FOMC）的最新预测一致。一半的联邦公开市场委员会官员在 6 月会议上表示，今年可能至少加息 25 个基点，高于 3 月会议上的零加息。

加息周期往往与股市调整同时发生

沃伦·巴菲特认为利率（尤其是政府债券的利率）是影响股市估值的最重要变量。他在 1999 年写道：“这些对金融估值的影响就像重力对物质的影响一样：利率越高，向下的拉力就越大。”

自1999年以来，美联储已经启动了四次紧缩周期，这意味着它已经四次从降息转向加息。下图显示了标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数在每个周期首次上涨后三个月内的最大跌幅。

美联储开始加息

标准普尔 500 指数最大跌幅

纳斯达克最大跌幅

1999年6月

8%

7%

2004年6月

14%

2015年12月

10%

15%

2022 年 3 月

17%

22%

平均的

数据来源：美联储、YCharts。该图显示了美联储在紧缩周期中首次加息后的三个月内标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数的跌幅峰值。

在紧缩周期中首次加息后，标准普尔 500 指数和纳斯达克指数在未来三个月的某个时间点分别平均下跌 10% 和 15%。换句话说，当美联储从降息转向加息时，这两个主要股指通常都会跌入市场回调区域。

当然，这并不意味着如果美联储在 2026 年启动新的紧缩周期，标普 500 指数和纳斯达克指数将遭受调整，但投资者当然应该为此结果做好准备。当美联储提高基准利率时，它会推高整个经济体的其他利率。利率攀升得越高，股票相对于债券的吸引力就越低。