亚马逊 ( AMZN 1.99% ) 首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 在今年春天对其公司讨论最少的业务之一给出了惊人的数字。他在 4 月份的公司第一季度财报电话会议上表示，如果亚马逊的内部芯片业务是一家独立公司，将其生产的芯片出售给外部买家，那么其年收入运行率将约为 500 亿美元。
今天实际运营的业务也非同小可。亚马逊的定制芯片部门——Graviton 处理器、Trainium 人工智能 (AI) 加速器和 Nitro 网络芯片，全部部署在亚马逊网络服务 (AWS) 内——年收入运行率超过 200 亿美元，每年以三位数百分比增长。
而且顾客已经排起了长队。 Jassy 在公司第一季度财报电话会议上表示，目前对 Trainium 的收入承诺超过 2250 亿美元。
这些数字表明亚马逊正在构建比内部成本节约项目更大的项目。以下是对芯片业务及其对股票可能意味着什么的更深入的了解。
AWS 内价值 200 亿美元的业务
Jassy 在财报电话会议上表示，仅第一季度，亚马逊的芯片业务就环比增长了近 40%。他补充说，据该公司所知，其定制芯片业务现在是“世界三大数据中心芯片业务之一”。
2,250 亿美元的承诺数字附带了知名人士的名字。亚马逊第一季度报告披露，OpenAI 承诺从 2027 年开始消耗约 2 吉瓦的 Trainium 容量，并且根据一项协议，Anthropic 将获得高达 5 吉瓦的当前和未来几代 Trainium 芯片。 Uber 正在使用 Graviton 芯片来匹配乘客和司机。 Meta Platforms 签约部署数千万个 Graviton 核心。
需求也超过了供应。
Jassy 在电话会议上表示：“我们的 Trainium2 芯片的性价比比同类 GPU 高出约 30%，并且已经基本售空。” Trainium3 于 2026 年初开始发货，目前订阅已接近满额。 Trainium4 的大部分内容距离广泛使用还需要一年多的时间，但已经被预订。
纳斯达克股票代码：AMZN
Nvidia 的挑战者，但有限度
当然，Nvidia 的规模仍然更大。其图形处理单元 (GPU) 在人工智能数据中心中占据主导地位，而亚马逊本身仍然是 Nvidia 的巨大客户——在吹捧 Trainium 的同一份第一季度报告中，还宣布计划从 2026 年开始部署超过 100 万个 Nvidia GPU。
Trainium 的卖点是每单位计算的成本，而亚马逊仅通过 AWS 提供其芯片。
Jassy 的 500 亿美元数字也是一个假设。它描述了如果亚马逊像其他芯片制造商那样在公开市场上出售芯片，那么该公司的业务将会是什么样子，而如今亚马逊大多不这样做。亚马逊也没有公布该部门的利润，因此投资者还无法看到所有这些芯片的收入。
但芯片的发展动力来自于正在加速发展的云业务。 AWS 收入在 2025 年全年增长 20%，第四季度增长 24%，2026 年第一季度增长 28%，达到 376 亿美元——Jassy 称该领域的增长是 15 个季度以来最快的。 AWS 第一季度还产生了 142 亿美元的营业收入，比去年同期的 115 亿美元增长了 23%。
这种增长是昂贵的。亚马逊预计 2026 年该公司的资本支出约为 2000 亿美元，随着人工智能投资的增加，其过去 12 个月的自由现金流从一年前的 259 亿美元降至 12 亿美元。
支出是这里的主要风险。如果在这些投资收回成本之前对人工智能计算的需求降温，亚马逊的利润和股票可能会受到影响。
尽管如此，该股可以说并没有要求投资者为芯片业务支付太多费用。截至撰写本文时，亚马逊的市盈率约为每股 255 美元，市盈率约为 30 倍，尽管该公司第一季度登记的 Anthropic 投资的税前收益为 168 亿美元，但该公司的盈利得到了提振。排除它，倍数会更高一些。即便如此，在 AWS 加速增长的同时，今年股价仍小幅上涨 10% 左右。
最终，我认为 Trainium 不需要击败 Nvidia 才能让亚马逊股东获胜。芯片业务的运转率达 200 亿美元，增长速度达三位数，承诺金额达 2250 亿美元，这增强了该股如此定价的理由，同时其最大的利润引擎也在加速发展。我已经喜欢这个价格的亚马逊了。芯片业务是另一个原因。