(NYSE:TSM) 周四公布，2026 年第二季度净利润同比飙升 77%，达到创纪录的 7066 亿新台币（219.9 亿美元），超出了华尔街每股收益 3.80 美元的预期，每股收益为 4.31 美元，但该股在盘前交易中下跌约 4%，因为投资者权衡大幅扩大的资本支出计划与近期利润压力。

台积电的最大客户及其先进节点产能的主要受益者英伟达 (NVIDIA) 在盘前股价也有所走低，下跌 1.3%，因为这家芯片制造商的资本支出重置波及整个半导体行业。 AMD 下跌 2.7%，英特尔和美光分别下跌 1.9% 和 2.4%。

结果本身在头条新闻上很难挑剔。第二季度营收为 402 亿美元，略高于市场预期的 399.4 亿美元，创纪录的利润数字标志着这家位于新竹的代工厂连续第五个季度创下历史新高。

台积电还将 2026 年全年收入增长指引上调至“略高于 40%”，较之前超过 30% 的预测显着提高，这归功于其所谓的“极其强劲”的人工智能需求，并指出代理人工智能的出现正在推动 CPU 消费以及数据中心加速器的复苏。

投资者不安的根源在于其他地方。台积电将 2026 年资本支出预算从 52-560 亿美元的高端提高到 60-640 亿美元，理由是客户（包括新兴代理人工智能市场的客户）持续存在结构性需求。

该公司同时宣布在亚利桑那州追加 1000 亿美元投资，延续了美国已经重塑其全球足迹的承诺。

第三季度，台积电预计营收为 452 亿美元，而华尔街普遍预期为 431 亿美元，这是一个看涨的营收预测，但预计营业利润率约为 57%，比分析师的预期低约 70 个基点。

受公司 2 纳米工艺技术产量急剧上升的压力，下半年毛利率预计较上半年有所下降。

Vital Knowledge 分析师 Adam Crisafulli 表示：“随着人工智能热潮的持续，收入动态仍然强劲，尽管报告中存在一些负面影响——包括适度的利润压力和对某些消费市场疲软的评论——而更高的资本支出预算引发了与之前一样的关于半成品是周期性还是长期性的争论。”

“如果更多的是前者，那么加速产能增加通常是一个淡出该集团而不是追逐它的迹象。”

周期性与长期性的争论有其特定的金融机制。当一家高市盈率公司向上重置其资本支出上限时，投资者立即重新承保其远期自由现金流曲线：较高的支出意味着较低的短期自由现金流、较高的折旧负担以及延迟向股东返还资本。

对于像 TSM 这样的股票来说，截至周三收盘价为 419.48 美元，其市值接近 1.96 万亿美元，较去年同期上涨约 71%，即使现金生成指引稍显令人失望，也可以证明迅速进行倍数压缩是合理的。

结果就是交易者所说的“既担心又担心”的交易时段，即创纪录的回顾结果与前瞻性重置的抛售相结合。

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