药品定价多年来一直困扰着制药行业，特朗普政府并没有消除这种压力。然而，它确实与业内许多最大的制药商达成了自愿定价协议。自2025年底以来，特朗普政府已与全球最大的17家制药商达成自愿最惠国（MFN）定价协议，其中包括辉瑞（PFE +1.28%）、艾伯维（ABBV 0.03%）和百时美施贵宝（BMY +3.06%）。
这些协议通常将某些药品的价格与可比发达国家的价格保持一致，扩大通过 TrumpRx 平台直接面向消费者的折扣采购，并为某些医疗补助采购提供最惠国定价。因此，显而易见的问题是：药品价格下降会自动转化为利润下降吗？让我们仔细看看并找出答案。
辉瑞率先行动
辉瑞成为第一家与政府达成协议的大型制药公司，为 30 多种品牌药品提供折扣。管理层将该计划视为提高负担能力的一种方式，同时保留对制药创新的激励。
现在，这可能会对收入产生负面影响；较低的价格通常意味着该公司每张处方的利润会减少。但辉瑞还有另一个可以说更重要的问题：它需要弥补因 COVID-19 产品衰退而损失的收入。该公司自己的预测是，不考虑专利到期造成的收入压力，与新冠病毒相关的收入将额外减少 15 亿美元。
纽约证券交易所代码：PFE
也就是说，辉瑞正在肿瘤学、疫苗和肥胖治疗方面大力投资，同时寻求进一步降低成本。更清晰的定价框架，即使会导致价格有所下降，也可以减少监管不确定性，并帮助管理层做出长期资本配置决策。
艾伯维 (AbbVie) 具有更大的灵活性
与辉瑞（Pfizer）相比，艾伯维（AbbVie）进入这一环境的实力雄厚。你看，曾经全球最畅销的药物修美乐（Humira）已经面临多年的生物仿制药竞争。管理层花费了大量时间为新的免疫学药物 Skyrizi 和 Rinvoq 的转型做准备，这些药物现在在很大程度上推动了公司的增长。
这些产品的销售额继续保持两位数的强劲增长，使艾伯维的业务比几年前更加多元化。 Skyrizi 已成为其最重要的增长动力之一，2026 年第一季度销售额近 45 亿美元，同比增长 31%。 Rinvoq 在多种自身免疫性疾病领域继续保持强劲增长，包括类风湿性关节炎、克罗恩病、溃疡性结肠炎和特应性皮炎。第一季度，Rinvoq 收入同比增长 23%，达到约 21 亿美元，使其成为艾伯维增长最快的重磅药物之一。
纽约证券交易所代码：ABBV
这两种疗法合计每年产生数十亿美元的收入，预计将足以抵消未来几年 Humira 销售额的下降。这一转变使得艾伯维减少了对单一重磅药物的依赖，并且能够更好地吸收未来的定价压力。
百时美施贵宝需要填补空白
百时美施贵宝面临着不同的挑战，因为药品定价并不是唯一的问题。其几种最畅销的产品已经接近（或面临）专利到期，这意味着它们将受到更便宜的仿制品的竞争。随着仿制药竞争的扩大，来那度胺 (Revlimid) 的收入一直在稳步下降，而与辉瑞 (Pfizer) 联合销售的重磅血液稀释剂艾乐妥 (Eliquis) 预计将在本十年晚些时候面临类似的压力。
这些产品合计创造了数百亿美元的年销售额，为百时美施贵宝留下了巨大的收入缺口。管理层的回应是推出新药、扩大后期产品线，并寻求收购以加强其肿瘤学、免疫学和心血管产品组合。这些新疗法能否弥补老化重磅炸弹带来的收入损失，对长期收益的影响可能比药品定价的小幅变化大得多。
纽约证券交易所代码：BMY
该行业似乎正在适应
到目前为止，该行业似乎正在平静地适应，没有出现任何重大危险信号。许多大型制药公司并没有引起公众的广泛反对，而是选择了谈判。到 2026 年 4 月，协议涵盖的制造商约占美国品牌药品市场的 86%。
这主要是投资者行为的结果。众所周知，投资者普遍不喜欢监管的不确定性，胜过不喜欢盈利能力的小幅下降。这些协议还可能带来其他好处，包括根据单独的政府政策扩大美国生产的参与制造商的关税减免。简单来说：服从，而不是对抗，才是最合理、最正确的策略。
可以肯定的是，药品定价正在成为药品投资的一个更大因素，但它不应该成为唯一因素。管道质量、研究生产力、收购和制造执行将继续推动股东的长期回报。
对于辉瑞来说，首要任务仍然是在新冠疫情产品之外重建增长。对于艾伯维 (AbbVie) 来说，它正在维持 Skyrizi 和 Rinvoq 的势头。对于百时美施贵宝来说，成功很大程度上取决于用下一代疗法取代老化的重磅产品。
新的定价协议无疑会改变行业的运营环境。但它们并没有消除制药业始终最重要的一点：持续开发有价值的新药的公司往往会随着时间的推移为股东创造最大的价值。