原文：Strategy situation ‘out of hand,’ says Arca exec on $15B preferred stock burden
随着 Arca 的 Jeff Dorman 强调 150 亿美元的优先股义务以及首席执行官对可能的比特币销售的评论，Strategy 的资本结构可能面临压力。
由于投资者质疑股息义务是否最终会迫使该公司出售部分比特币，该公司正面临对其优先股融资模式的重新审查。
Arca 首席投资官 Jeff Dorman 周四在 X 帖子中表示，该战略的情况已经“失控”，他指的是其价值约 150 亿美元的优先股，以及约 15 亿美元的年度股息义务。
多尔曼警告说，如果市场状况持续波动，该结构可能会变得越来越难以管理，截至撰写本文时，比特币 (BTC) 的交易价格今年迄今已下跌约 16%，约为 73,737 美元。
这些言论加剧了人们对Strategy与比特币相关的资本结构是否能够在不强制出售资产的情况下承受长期价格波动的争论。
150亿美元优先股面临压力
多尔曼的警告集中在Strategy的融资模式上，其中包括大量发行带有固定股息承诺的优先股。
Strategy 已发行五种优先股——STRK、STRF、STRD、STRC 和 STRE——每种优先股在资本结构中具有不同的股息条款、优先级和风险敞口。
资料来源：伊夫-安德烈·格拉夫
多尔曼认为，该模型是建立在比特币将继续强劲上涨以支撑其价格的假设之上的，并将其描述为对比特币“即将登月”并可以为未来债务提供资金的赌注。
他表示，Strategy 的股权融资有助于缓解近期违约担忧，但对随后发生的事情提出质疑，称鉴于股息义务的持续压力，其回购 2029 年到期债券的决定“令人困惑”。
资料来源：杰夫·多尔曼
根据多尔曼的说法，这种结构最终只留下鲜明的结果：要么“出售 BTC 以支付首付”，要么“停止支付股息”，每种结果都带来直接和不对称的结果。