随着该股失宠，投资者将注意力集中在销售增长放缓上，但他们可能错过了更强有力的故事，即 Netflix 如何有效地实现每股复合利润。
如果您最近看过 Netflix (NFLX) 的股票，您可能已经看到了损失。该股去年下跌了 42%，人们对增长放缓、激烈竞争和用户参与度动摇的担忧占主导地位。这是一个关于一个成熟巨人的故事，他最好的日子已经过去了。
But beneath the gloomy headlines, a different story is unfolding, driven by one under-appreciated number. It’s the gap between the company’s sales growth and its earnings-per-share growth.
过去三年，Netflix 的收入年复合增长率为 13.7%。然而，其每股收益每年以 50% 的速度复合增长。
利润如何超过销售额
That isn’t a typo or an accounting trick; it’s the result of financial factors working behind the scenes. Two forces are driving this performance: the primary engine is a significant expansion in profitability, supplemented by a steady, disciplined reduction in the share count. While margin expansion has been the larger contributor to earnings growth, the 5.2% reduction in shares outstanding over the past three years ensures that every dollar of that increased profit is distributed across a smaller base, compounding the benefit for shareholders.
Netflix 的营业利润率在过去三年中持续攀升，从 16.8% 升至 22.5%，然后升至 27.7%，在过去 12 个月中达到约 29.7%。尽管随着公司向更高的效率水平扩展，同比利润率扩张的步伐自然放缓，但趋势仍然坚定地上升。现在，每一美元的收入都会产生显着更高的底线利润，通过向股东返还现金，该公司确保将利润分配到更少的部分，从而放大了剩余每一股的回报。
增长问题的答案
这就是为什么市场对营收增长的关注可能是错误的。该股面临的主要风险是 Netflix 无法再实现过去的高销售增长。但每股收益的增长意味着它不必这样做。这种结构允许通过严格的执行来实现每股收益的增长，即使收入增长较为温和。对于投资者来说，一个关键问题是盈利增长与公司估值有何关系。
目前的估值似乎并没有充分体现这一现实。该股的往绩市盈率为 23.3，正接近其 10 年历史的低点，其市盈率范围为 15.3 至 285.0。这表明市场关注的是风险，而忽视了推动企业本身盈利增长的因素。
对于任何观看 Netflix 的人来说，订户数量只能说明故事的一部分。更关键的是营业利润率是维持还是增加，因为这是公司盈利的关键因素。
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