这家芯片设计公司在真正的业务质量的推动下表现强劲，但其传统市场却遇到了困难。问题是新发动机能否超越旧发动机。
高通 (QCOM) 设计的芯片和软件为全球许多智能手机和联网汽车提供动力。在过去三个月中，市场对其股票的竞价大幅上涨了 49%，这一涨幅使其跻身美国大型股票趋势强度前 11% 之列。然而，即使在那次飙升之后，该股仍比两年高点低约 24%。对于评估这只跑步者的投资者来说，问题是尖锐而直接的：势头是真实的，但在这个价格上还有什么东西可以留给买家吗？
此次上涨的推动因素是否不仅仅是市场情绪？
这些数字表明真正的业务质量是核心。高通过去 12 个月的营业利润率为 26%，远远高于标准普尔 500 指数中值 18.4%。它还将更多的销售额转化为现金，运营现金流利润率为 32%，而市场为 21%。这并非一次性的侥幸；而是一次偶然的事件。其 3 年平均营业利润率始终保持在 26%。
这种盈利能力得益于其超越传统手机市场的战略推动。该公司在汽车领域的多元化进程正在加快，该领域的季度收入创纪录地达到 13 亿美元，同比增长 38%。管理层将此归功于第四代骁龙数字机箱平台的采用。该公司还在人工智能数据中心方面发挥了重要作用，宣布其“进入定制芯片领域，以领先的超大规模企业开始我们的发展”。这种对人工智能价值的长期看法是整个芯片行业的一个主题，因为投资者也在努力思考如何为 NVIDIA 的未来定价。
这种品质的门票要多少钱？这个故事会在哪里爆发？
这场演出的门票价格参差不齐。按市盈率计算，该股的市盈率为 20.3 倍，较标准普尔 500 指数中值 24.6 倍有折扣。然而，其 4.5 的市销率比 3.3 的市场中位数要高，这表明投资者已经为每一美元的收入支付了溢价。对于喜欢更广泛的半导体 ETF 而不是单一名称的投资者来说，像 SMH 这样的基金可以提供对整个主题的投资。
诚实的问题不在于估值，而在于仍然支付大部分账单的业务：手机。管理层明确表示，“中国 QCT 的 Android 出货量明显低于终端消费者手机需求的规模。”这是由于手机制造商因存储芯片供应问题而减少了新设备的生产。使这种周期性逆风雪上加霜的是结构性逆风：该公司与苹果的关系正在逐渐减弱，管理层计划只占据“今年秋季推出的手机的 20% 份额，除此之外没有其他产品关系”。
中国手机业务能否在多元化进程陷入停滞之前站稳脚跟？
整个投资案例取决于汽车和数据中心等新企业的增长能否超过传统手机业务的拖累。虽然长期多元化的故事很强劲，但短期风险也是真实存在的。
对于观看这场比赛的投资者来说，管理层已经划清了界限。他们表示相信“来自中国客户的QCT手机收入将在第三季度触底”。这一预测是否属实是最值得关注的一个问题。如果确实如此，则表明手机最糟糕的压力已经过去。如果没有，这场强大的跑步可能会比许多人预期的更早到达终点。
对于更多由不断上升的预测而不是纯粹的情绪推动的运行，我们的指导动量屏幕每天都会显示这些设置。
发动机比速度更重要
值得参加的跑步和值得观看的跑步的区别在于其背后的业务，而逐季检查引擎名称是一项全职工作。
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