经过长期表现不佳后，美国银行 (BAC +1.88%)、美国运通 (AXP +0.18%) 和摩根大通 (JPM +2.50%) 等金融股终于反弹。事实上，自6月初以来，道富金融精选行业SPDR ETF（XLF +0.20%）——整个行业的可交易代理——上涨了8%以上，而标准普尔500指数则几乎没有变化，这与长期以来引领市场的股票形成鲜明对比。 Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS +0.67%) 实际上在同一时间段内下跌了近 4%，受到 Alphabet 和微软的拖累。
YCharts 提供的 XLF 数据。
把这些点连起来。投资者正在将其持有的人工智能 (AI) 股票换成与货币相关的股票。
理解其中的原因并不难。问题是，这种从更激进的成长型股票转向不太令人兴奋的金融股的轮动会持续下去吗？
驱动力
这里有很多因素在起作用，所有这些因素都会影响轮换。
这些力量中最主要的是利率。尽管基准联邦基金利率实际上较 2024 年超过 5% 的峰值有所下降，目前略高于 3.5%，但仍高于过去 17 年的大部分时间，而且目前预计将比几个月前的预期“维持在更高水平的时间更长”。
事实上，这可以说是这些股票上月初实现好转的最大催化剂。虽然联邦基金利率较两年前有所下降，但在此期间，抵押贷款、汽车和信用卡债务的市场利率并未下降那么多。这意味着银行和其他贷方的贷款利润率更高，因为它们的资本成本与向借款人收取的费用相比要低得多。
换句话说，现在从事银行业务比过去一段时间更有利可图，并且在可预见的未来很可能保持这种状态。
我们已经在该行业最近的结果中看到了这种动态。例如，由于收入增长放缓，美国银行第一季度净利息收入同比增长9%。
假装曾经在几乎任何价格上都是必备的人工智能股票已经下跌（至少在某种程度上）失宠也是天真的。哦，可以肯定的是，人工智能革命仍在顺利进行。它并不像最初预期的那样具有革命性，甚至没有日常使用那么实用。
然而，该行业的大多数知名企业仍计划仅今年就在人工智能基础设施上花费数千亿美元，但从长远来看，没有明确保证这笔支出是合理的。出于谨慎，许多投资者正在悄悄减少对人工智能科技股的投资，转而寻求摩根大通和美国银行等被低估的更安全的投资。前者的预期市盈率仅为 15 倍，而美国银行的股价非常便宜，远期市盈率 (P/E) 略高于 13 倍，凸显了大多数金融行业的深层价值。
与此同时，经过一段时间的低迷后，首次公开募股（IPO）和收购数量比一段时间以来要高。尽管安永（EY）指出，2026年上半年全球IPO总数略有下降，但2026年上半年企业筹集的资金总额同比增长超过200%，其中以SpaceX最近破纪录的IPO为首。
这种承销当然会为赞助这些公开发行的投资银行带来费用收入。
展望未来
但最近的这种看涨情绪——或其基础——会持续下去吗？
大多数情况下，是的。
利率维持的时间可能比最近预期的要长。然而，美联储公开市场委员会在很大程度上为所有基于市场的利率定下了基调，但仍然预计基准利率将在 2028 年之前逐渐走低。理论上，这会缩小贷款利润率，从而对贷方不利。
事实上，联邦基金利率缓慢、有节制的下降并不一定会影响贷款利润率。借款人可能会对比现在稍微低一点的利率感到非常满意。只要国内或全球经济不会很快陷入衰退（纽约联储现在表示，未来 12 个月内发生这种情况的可能性只有 16%），任何此类利润率压力都可以通过推动贷款需求的持续经济扩张来抵消。为此，安永预计美国国内生产总值 (GDP) 今年将增长 1.8%，然后在明年加速至 1.9%。与此同时，国际货币基金组织 (IMF) 认为，今年全球 GDP 将增长 3%，然后在 2027 年加快至 3.4%。这种经济实力确实可以提高银行的盈利水平。
至于资本市场领域，尽管很难预测并购或公开发行的数量或金额，但 OpenAI 和 Anthropic 等大型人工智能公司的 IPO 仍受到关注。然后还有数量较少但数量较多的。这些潜在的 IPO 包括 Databricks、Canva 和 Shein，尽管持续的经济实力往往也会带来一些意想不到的公开发行。
尽管 2026 年可能最终成为资本市场的标志性一年，而 2027 年很难与之匹敌，但未来的一年对于投资银行业务来说仍然应该是美好的一年。
因此，是的，只要经济保持相当健康的状态，在最近表现不佳的投资银行和贷款机构的带领下，金融领域新近重新燃起的强势就可能持续下去。