GPU 的故事成为头条新闻。高盛表示，CPU 的故事赢得了收益。

今年 7 月我已经报道过 AMD 两次。首先，高盛于 7 月 5 日将目标价从 450 美元上调至 640 美元。在此之前，富国银行在本月初也提出了同样的基本面观点。

两次的中心论点都是一样的：服务器 CPU 的故事没有得到充分重视，而 GPU 的故事却受到了所有关注。

高盛现在正在 AMD 8 月 4 日发布收益报告之前进行更深入的研究，TheStreet 与我分享的这份报告比任何一个价格目标电话都更具体地说明了这一点。

高盛认为印刷版的“强大优势”并不是 Instinct MI450 GPU 坡道。不是超大规模人工智能支出激增。而不是资产负债表。它是 EPYC 服务器 CPU，它是由市场最近才开始正确定价的东西驱动的：代理人工智能。

根据 Slickcharts 的数据，Advanced Micro Devices (AMD) 在今年迄今为止表现最佳的标准普尔 500 指数成分股中排名第九。高盛正在回答的问题是 8 月 4 日的财报是否能保持这一水平。

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高盛的研究实际上说明了 AMD 即将出版的内容

在 TheStreet 与我分享的作为其更广泛的半导体收益预览的一部分的说明中，高盛分析师 James Schneider 特别概述了 AMD 的设置。

该公司预计第二季度的业绩和第三季度的指导将会上升，数据中心的实力将成为主要驱动力，而不温不火的个人电脑趋势将成为部分抵消因素。高盛第二季度和第三季度每股收益预期比华尔街共识高出 1%。

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更重要的是，根据该报告，他们对 2027 年每股收益的预期为 14.50 美元，比华尔街预期高出 13%。这种差距才是真正的信号：高盛认为市场大幅低估了 AMD 2027 年的盈利能力，而服务器 CPU 就是其中的机制。

报告称，AMD 预计第二季度服务器 CPU 收入将同比增长 70%。高盛认为，对代理人工智能驱动服务器 CPU 需求的评论可能会推高数据中心对第三季度指导和 2027 年前景的预期。

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报告称，由于服务器 CPU 收入增加和利润率提高，该公司在印刷前将每股收益预期平均上调了约 7%。

该说明直接说明了投资者将关注的重点：服务器 CPU 超出 70% 增长指南的潜在上涨空间、Meta 和 OpenAI MI450 GPU 部署的更新以及利润进展信号。这三者都有可能在财报日大幅波动该股。

高盛将代理人工智能视为特定的 CPU 需求驱动因素

高盛指出的机制不仅仅是“人工智能对芯片有利”。它比那更具体。

代理人工智能（多个人工智能系统自主交互以完成多步骤任务）需要与训练大型语言模型完全不同的基础设施组合。训练是 GPU 密集型的，并且集中在几个大型集群中。

推理和代理工作流程将计算分布到更多数量的服务器上，其中高性能 CPU 与专用加速器一起处理编排、路由、内存管理和通用逻辑。

每个大规模部署人工智能代理的企业都需要更多 EPYC 处理器。根据公司披露的信息，AMD 在数据中心 CPU 领域占有重要的市场份额，并且正在积极开发 Venice 2nm EPYC（霄龙）一代，验证该平台的客户数量比任何前一代产品都要多。

高盛认为，AMD 于 7 月 23 日举行的推进人工智能日（定于 8 月 4 日发布财报之前）是一个额外的积极催化剂。该公司预计 AMD 将在此次活动中分享关于服务器 CPU 需求可持续性的建设性前瞻性展望，以及有关数据中心 GPU 客户参与的增量细节。

AMD 2026 年第一季度的基础以及第二季度需要实现的目标

AMD 于 5 月 5 日公布的 2026 年第一季度业绩显示了高盛根据该公司的财报所推断的轨迹。

随着推理和代理人工智能推动对高性能 CPU 和加速器的需求不断增长，我们看到了强劲的势头。

苏丽莎

AMD首席执行官

根据 AMD 2026 年第一季度业绩，AMD 预计 2026 年第二季度收入约为 112 亿美元，同比增长约 46%，非 GAAP 毛利率约为 56%。

支撑这一指导的超大规模承诺是广泛的。根据 AMD 的公告，Meta 致力于部署高达 6 吉瓦的 AMD Instinct GPU，并将成为 Venice CPU 的主要客户。

都扩展了EPYC驱动的云实例。根据 AMD 披露的信息，AMD 和三星正在合作为下一代 GPU 平台提供 HBM4，并为 EPYC CPU 提供先进 DRAM。

盈利栏以及为什么高盛认为 AMD 可以清除它

更广泛的半导体盈利背景在这里很重要。根据 FactSet 7 月 2 日的盈利洞察，半导体和半导体设备行业预计第二季度盈利同比增长 131%。

这是 IT 行业盈利增长的最大单一贡献者。如果没有半导体，IT行业的盈利增长率将从63.3%下降至25.7%。

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如前所述，根据 Slickcharts 的数据，AMD 即将进入本财报季，在标准普尔 500 指数今年迄今的表现中排名第九，而根据雅虎财经的数据，该股今年迄今上涨了 150% 以上。

该行业的表现显着优于大盘，这正是高盛在更广泛的报告中指出的交易挑战。 SOX 指数在第二季度上涨了 88%，而标准普尔 500 指数则上涨了 14%，这意味着盈利进一步推动股市上涨的门槛比六个月前大幅提高。

高盛对这一挑战的回答是，AMD 仍然有可靠的上升路径。

为什么？ CPU 的情况尚未完全反映在价格中，MI450 的升级细节尚未量化，2027 年的预测仍有 13% 的差距需要弥补。 8 月 4 日，所有这三个差距都有机会缩小。