通过几十年的严格投资，沃伦·巴菲特将伯克希尔·哈撒韦公司从一家陷入困境的纺织制造商转变为世界上最大的公司之一。在他的领导下，伯克希尔 A 类股票在 60 年间的年回报率为 19.7%，而标准普尔 500 指数（^GSPC 0.45%）的年回报率为 10.5%。现年 95 岁的巴菲特去年辞去了伯克希尔首席执行官的职务，但他最近在接受 CNBC 采访时向投资者发出了严峻的警告。
“我们从来没有像现在这样有过如此强烈的赌博情绪。”巴菲特还表示，交易员将股市视为赌场。当然，巴菲特经常警告股市赌博的危险，因此投资者可能倾向于忽视他最新的警告。不幸的是，我们有充分的理由认真对待他。按照历史标准衡量，标准普尔 500 指数的价格极其昂贵。事实上，由于该指数的估值过于昂贵，因此三年来从未实现过正回报。以下是投资者应该了解的内容。图片来源：盖蒂图片社。股市敲响警钟 1988年，诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒和他的同事约翰·坎贝尔引入了周期性调整市盈率（CAPE），该指标旨在确定整个股市指数是否被高估。与基于过去四个季度收益的传统市盈率不同，CAPE 比率基于过去十年经通胀调整后的收益。
6 月份标准普尔 500 指数 CAPE 率为 39.7。不包括最近几个月，这是自 2000 年 9 月互联网泡沫破灭以来的最高读数。事实上，自 1957 年该指数创建以来，标准普尔 500 指数月度 CAPE 比率突破 39 的事件只有 29 次，这意味着股市如此昂贵的时间不到 4%。事后看来，高于 39 的 CAPE 比率通常对投资者来说是一个警告信号。下图列出了 CAPE 读数高于 39 后不同时期标普 500 指数的最佳、最差和平均回报。
时间段 标准普尔 500 最佳回报 标准普尔 500 最差回报 标准普尔 500 平均回报 1 年 16% (28%) (4%) 2 年 8% (43%) (20%) 3 年 (10%) (43%) (30%) 数据资料来源：罗伯特席勒。上图显示了标准普尔 500 指数在每月 CAPE 读数高于 39 后的一年、两年和三年期间的平均回报。如上图所示，在每月 CAPE 读数高于 39 后，标准普尔指数未来一年平均下跌 4%，未来两年平均下跌 20%，未来三年平均下跌 30%。换句话说，历史表明标准普尔 500 指数可能在未来几年大幅下跌，并且到 2029 年 7 月该指数仍可能大幅下跌。上图包含另一个有趣的数据点。标准普尔 500 指数在每月 CAPE 比率超过 39 后，从未实现过三年正回报。即使在最好的情况下，该指数在这种情况下也下跌了 10%。换句话说，历史表明，从今天到 2029 年 7 月，标准普尔 500 指数可能会贬值。当然，过去的表现永远不能保证未来的回报。
CAPE比率只是回顾过去，因此它没有考虑到随着人工智能释放各行业的生产力，未来盈利增长更快的可能性。只要人工智能的叙述保持完整，投资者可能会愿意支付更高的估值倍数。沃伦·巴菲特给投资者的建议 2000 年代初期，低利率和宽松的贷款标准产生了