该公司有意牺牲利润以实现增长，但增长的质量，尤其是信贷部门的增长质量，是投资者面临的主要弱点。
如果您持有 MercadoLibre (MELI) 股票，您就会看到这个悖论。收入增长正加速至多年来最快的速度，但股价在过去 12 个月却下跌。原因并不是什么秘密； “大胆”投资以获得市场份额是管理层经过深思熟虑的选择。但这种选择中存在着该股最重大的风险：增长和盈利能力之间的权衡变得越来越严峻，而增长的质量现在是核心问题。
新的、较低的利润率下限
MercadoLibre 的管理层很明确：他们优先考虑扩张而不是短期利润。直接结果是第一季度营业利润率为 6.9%，管理层表示，他们“预计短期内不会出现重大变化”。这不是周期性下降；而是周期性下降。这是一次战略重置。该公司有意识地接受较低的盈利能力，以资助其免费送货计划和金融科技服务的重大扩张等举措。
这里的机制很简单。利润率下降直接影响净利润。尽管该股的估值倍数有所下降，但其往绩市盈率仍高达 47.0 倍。这个价格不仅仅假设强劲的增长；它还需要一条明确的道路来提高未来的盈利能力。该公司表示，较低的利润率已成为目前的新常态，从而使这条道路变得不那么确定。如果这些投资未能产生持久、高质量的增长，或者营收增长只是放缓至更正常的速度，那么随着投资者对利润复苏的故事失去耐心，该股可能会进一步贬值。
深入研究信用簿
大部分投资集中在该公司快速增长的金融科技部门 Mercado Pago 及其快速扩张的信贷投资组合。该投资组合在过去一年中几乎翻了一番，达到 146 亿美元，成为公司上季度收入增长 49% 的强大引擎。但这种增长也伴随着另一种风险。
为了推动这一扩张，该公司正在深思熟虑地做出决定，承担更多风险。在其最大的市场巴西，管理层证实正在“将贷款的平均期限”从通常的 5 个月延长至 8 个月。期限较长的贷款本身就带有更多的不确定性。这一举措，再加上更深入地进入新的客户群，正在为巴西的分析师在该公司的财报电话会议上所说的“更高的准备金”和“NIM压缩”做出贡献。虽然管理层表示其承保模式运作良好，但该战略是扩大信贷额度的有意识的决定。所持股份为 146 亿美元的全部贷款账簿。如果地区经济放缓，这些新的、期限较长的贷款可能会以比过去更高的速度恶化，迫使该公司计入更大的损失，并给那些已经压缩的利润率带来更大的压力。
MercadoLibre 的战略是押注今天购买的市场份额将在明天创造一条无懈可击的护城河。这让投资者想知道 MercadoLibre 股票是便宜货还是陷阱。风险在于，这种增长的代价是用较低的利润率和更大、风险更高的贷款账簿支付的，结果证明是太高了。
您的其他哪些股票存在这种风险？
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承担这样的风险更安全的方法是什么？
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