报》的投资专栏 Questor 每周对市场进行一次观察，了解市场的动向、未来的趋势以及所有这些将如何影响您的投资组合和财务目标。
您想购买世纪之交以来全球市场回报最大的三个推动因素吗？如果它们以十年或更长时间以来最便宜的价格出售怎么办？
这正是当今七巨头中的三人所提供的。
根据市盈率 (PE) 指标，亚马逊的估值处于 18 年来的最低水平。微软和英伟达正处于十年来的最低点，其评级甚至比可口可乐和麦当劳还要低。
这些都是科技和贸易巨头，价格比碳酸饮料和汉堡制造商要低。我们是如何达到这样的地步的？
Fading lustre
英伟达的命运变化尤其引人注目。它是2023年至2025年间股市的金童，每个人都对这个名字感兴趣。它现在的交易价格“仅为”未来12个月预期收益的19倍，与2023年近60倍的评级截然不同。
这就像找到一辆完好无损的 1967 年福特野马谢尔比 GT500 去听一首歌一样。您只是没有预料到这些情况会发生。
那么，为什么投资者不购买更多这些股票呢？
大多数人担心人工智能方面的过度支出以及泡沫破裂的可能性。就连 2026 年早些时候成为热门交易的存储芯片股也已经降温。随着投资者不再愿意为科技付费，这一切都导致市场明显转向银行和医疗保健等市场中不那么迷人的部分。
我们刚刚目睹了曾经炙手可热的市场部分的大幅降级。投资者现在认为，大型科技股正在转变为不同的风险状况，自由现金流弱于近年来，利润增长放缓。在这种情况下，预期评级会被下调是非常自然的。
例如，分析师预测微软今年的税前利润将增长 28%。投资者不喜欢的是 2027 年利润“仅”增长 13%，后年增长 16% 的预期。
亚马逊的利润增长也遵循类似的趋势：预测今年将增长 24%，明年仅增长 11%。
英伟达的增长状况更加不稳定：市场估计意味着截至 2027 年 1 月的财年增长 89%，次年增长 42%。
微软、亚马逊和 Meta 等公司正在斥巨资建设人工智能基础设施。这开始让投资者感到担忧，他们担心，鉴于对公司现金的额外需求，未来几年股票回购可能不会那么慷慨。
例如，分析师预测微软的自由现金流将在未来两年内下降三分之一。这是运营产生的现金减去资本支出。
英伟达也有自己的问题。 Alphabet、Meta、微软等公司都开发自己的芯片，这威胁到了它们自己的定价能力。毫不奇怪，某些投资者不准备花那么多钱来购买英伟达的股票，但逆向投资者可能会发现他们的雷达正在响亮而清晰地发出警报。
这些钱都去哪儿了？
我们正处于大型科技投资的新时代。 “水涨船高”的观点不再适用。市场现在根据公司的个体优点来评判公司，投资者必须做更多的功课来辨别潜在的赢家和输家。
仅在两年前，市场还对这些公司投入巨资进行技术投资表示赞赏。现在它正在为此评判他们。预期任何大型科技股的股价都会产生积极的反应不再是牵强的，因为它们会抑制人工智能支出，反而会促进股票回购。
重要的是，七侠的某些成员已经开始享受他们的劳动成果。 Meta 正在利用人工智能向客户提供更相关的广告，并让他们在社交媒体网络上停留更长时间，并取得了巨大的成功。
亚马逊和 Alphabet 的云计算业务正在蓬勃发展。微软在第三季度财报中表示，其人工智能业务的年收入运行率超过了 370 亿美元，同比增长 123%。然而，投资者仍然对人工智能投资能否产生高于资本成本的回报缺乏信心。
在风险/回报水平变得更具吸引力之前，股票必须下跌到什么水平？这是投资者的关键问题。请注意，亿万富翁比尔·阿克曼（Bill Ackman）一直在买入微软、亚马逊和 Meta 的股票，因为他认为这些公司在评级下调后“价格合适”。
Questor多次表示，所支付的估值是投资回报的最终仲裁者。市场大牌的价值回落值得注意。现在的问题是，哪些是未来，哪些是最好的日子已经过去了。