Strategy Inc. MSTR 正在改变投资者对其比特币金库的看法。其新的货币化计划允许有选择地出售比特币，以支持现金储备、优先股股息、利息支付和股票回购。这标志着其以前作为单向比特币买家的形象发生了转变，同时为管理层提供了更多工具来在困难的市场中保护资产负债表。该股面临巨大压力。 MSTR 于 7 月 10 日收于 94.64 美元，今年迄今已下跌约 37.7%。 MARA Holdings, Inc. MARA 和 Riot Platforms, Inc. RIOT 也出现了波动。这些举措证实了 MSTR、MARA 和 Riot 作为高贝塔加密货币交易，尽管它们的基本商业模式和融资结构不同。核心问题是，有限的比特币销售能否在不损害长期利益的情况下改善流动性。策略仍然将比特币视为其主要资产，但投资者必须平衡该风险敞口与优先股股息、稀释以及在市场疲软时出售比特币的风险。

年初至今的价格表现

为什么新框架对 MSTR 很重要

6 月 29 日的框架比简单的比特币销售计划更广泛。该战略设定了相当于 12 个月当前预期年度优先股股息支付和利息的最低美元储备，将 STRC 的年度股息率提高至 12%，并授权各最多 10 亿美元用于优先股和 MSTR 回购。它还批准出售比特币，以增加现金储备或基金支付以及回购（当管理层认为这比发行普通股更好时），最多可增加 12.5 亿美元。这种灵活性对 MSTR 持有者来说是积极的。当 MSTR 的交易价格接近其比特币净资产价值时，出售有限数量的代币可以减少发行股票的需要，从而有助于保护每股比特币。当股票交易价格低于管理层对内在价值的估计时，回购也可能变得有用。实际上，战略正在从持续融资转向双向模式，可以在强劲市场中发行证券，并在疲软市场中退出证券。它还可以通过使比特币销售的条件更加明确来提高投资者的信任，而不是让市场猜测管理层何时会采取行动。

MSTR 的牛市理由仍然取决于比特币

战略的规模仍然是其最大的优势。截至 2026 年 6 月上旬，该公司持有约 845,000 枚比特币。自 2026 年初以来，该公司已通过股权和优先发行筹集了数十亿美元，这凸显了强大的市场准入。这些优势将 MSTR 与 MARA 和 Riot 区分开来，后者的业绩更直接取决于挖矿产量、电力成本和网络难度。新政策还可能提高人们对Strategy优先证券的信心。更大的现金缓冲和比特币货币化的能力可以在经济低迷时期支持股息支付。如果该框架稳定 STRC 并降低未来的融资成本，Strategy 可以继续增加每股比特币，而不必严重依赖普通股发行。

MSTR的风险尚未消失

主要风险是货币化变得反复而不是偶然。该框架公布时，Strategy 预计年度优先股股息和利息约为 17.6 亿美元。如果比特币持续疲软，现金义务可能会迫使以不具吸引力的价格进行更多销售，从而减少储备并限制比特币反弹时的上涨空间。会计结果仍将高度波动。 Strategy 公布第一季度运营亏损 145 亿美元，净亏损 128 亿美元，主要原因是比特币公允价值下跌。 MARA 和 Riot 通过挖矿资产提供不同的加密货币敞口，因此当比特币上涨时，一些投资者可能会更喜欢它们。然而，MSTR 的融资结构仍面临压力。

Strategy的高估值引发担忧

从估值角度来看，Strategy 仍然非常昂贵，其未来 12 个月市销率为 66.23，远高于行业平均水平。其价值得分 F 强化了对该股被严重高估的担忧。即使是同行的市盈率也要低得多。 MARA 的交易价格是远期销售的 5.55 倍，Riot Platforms 的交易价格是 10.91 倍。这表明，尽管存在运营和财务风险，Strategy 仍继续获得极高的溢价。

市销率 (F12M)

MSTR 交易低于 50 日和 200 日移动平均线

Strategy 股票目前交易价格均低于 50 日和 200 日移动均线，表明动能疲弱，近期趋势看跌。

结论

Strategy的比特币货币化计划提高了财务灵活性，但并没有消除该股票的核心风险。该公司现在可以加强现金覆盖，避免一些不合时宜的股票发行，并在价格有吸引力时回购证券。尽管如此，MSTR 仍然与比特币的方向挂钩，而优先义务和可能的代币销售可能会限制收益。其规模和资本市场准入仍然强劲。对于现有投资者来说，持有 MSTR 是谨慎的做法，同时关注比特币价格、准备金覆盖率、股票发行和未来货币化的步伐，然后再增加投资。目前，MSTR 的 Zacks 排名第三（持有）。您可以在此处查看今日 Zacks 排名第一（强力买入）股票的完整列表。

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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。