SpaceX SPCX 上市一个月后，许多在交易第一周买入的散户投资者现在正遭受损失。
当 SPCX 股票于 6 月 12 日首次上市时，需求旺盛。该股定价为 135 美元，开盘价为 150 美元，最高升至 176 美元，首日收盘价为 160.95 美元。涨势持续到接下来的一周，股价于 6 月 16 日触及 225 美元的盘中峰值，这一估值一度推动 SpaceX 超越亚马逊 AMZN 和微软 MSFT，成为全球最有价值的公司之一。
从那时起，该股经历了波动——急剧下跌，随后短暂反弹。当 SpaceX 于 7 月 7 日加入纳斯达克 100 指数时，该指数下跌了 6.8%。到第一个交易月结束时，股价跌至 145 美元左右的历史新低，比首日高点低约 18%，比历史高点低约 35%。
SPCX 自 IPO 以来在交易所的表现
这给投资者留下了一个紧迫的问题：SpaceX 的基础业务实际表现如何？这次回调是否代表真正的买入机会，还是观望更明智？
星链：SpaceX 的摇钱树
Starlink——卫星宽带业务——已经成为 SpaceX 的财务支柱。现在，它是一家全球宽带企业，为 164 个国家和市场的消费者提供服务。截至 2026 年 3 月 31 日，该网络通过近 9,600 颗近地轨道卫星组成的星座支持约 1,030 万用户，峰值下载速度为 225 Mbps。
该业务也产生了可观的利润。 Starlink 的连接部门到 2025 年将产生超过 114 亿美元的收入和 44 亿美元的营业收入。去年调整后的 EBITDA 达到 72 亿美元，2026 年第一季度达到 21 亿美元。该业务已实现正现金流，为 SpaceX 提供了自筹资金来源，以支持昂贵的举措，包括星舰开发和未来卫星部署。
未来还将有更多增长。 SpaceX 拥有频谱权利，并与全球约 30 家移动运营商建立了合作伙伴关系，使 Starlink 能够提供直接到电话的文本、语音和数据服务，这是对传统卫星宽带的巨大扩展。除此之外，下一代 V3 卫星预计将于 2026 年下半年开始部署，每颗卫星的下行链路容量高达 1 太比特每秒。
凭借高利润的订阅模式、经常性收入以及不断扩大的全球对可靠连接的需求，星链很可能仍然是 SpaceX 未来几年的主要盈利引擎。不过，尽管它今天可能会产生现金，但该公司下一阶段的价值创造可能取决于比宽带更重要的东西。
但 Starship 是 SpaceX 真正的价值驱动力吗？
Starship 是 SpaceX 完全可重复使用的下一代火箭，这也是该公司的长期价值主张所在。
与猎鹰 9 号不同，星际飞船的设计目的是大幅降低进入太空的成本，同时携带更大的有效载荷。如果 SpaceX 能够大规模实现这一目标，它将打开远远超出卫星发射范围的大门。
SpaceX 在 5 月份完成了 Starship 的第 12 次综合飞行测试，并已在为 7 月 16 日的第 13 次测试做准备。即将到来的任务将使用最新的 Starship 和由 Raptor 3 发动机驱动的超重型 V3 飞行器。试飞之间相对较短的间隔反映了 SpaceX 通过频繁发射快速学习的策略，而不是在任务之间等待数年。
最终目标是一枚能够将 100 至 150 吨重的火箭运送到近地轨道，助推器和航天器都可以完全重复使用。如果可靠性提高并且发射频率增加，SpaceX 预计发射成本将比现在下降几个数量级。
这对星链也有直接影响。猎鹰 9 号只能携带较小的、压缩的 Starlink V2 Mini 卫星。相比之下，Starship 是为了发射全尺寸的 V2 和 V3 卫星而建造的，这意味着每次任务的网络容量要大得多，并且随着时间的推移，每单位带宽的成本会更低。但 Starship 的真正意义不仅仅在于星链。能够以当前成本一小部分运送更重有效载荷的发射系统可以使全新类别的任务（商业、政府、深空）首次在经济上可行。
SpaceX 的人工智能野心
在收购 xAI 和 X 后，SpaceX 也正在将自己重塑为人工智能基础设施参与者。通过合并人工智能模型、大规模计算能力和卫星网络，它正在建立一个竞争对手难以复制的组合。天基数据中心也在路线图上，人工智能计算卫星的目标是 2028 年。
这种人工智能的推动已经在商业上取得了回报。与谷歌和 Anthropic 达成的大型多年计算交易为 SpaceX 带来了稳定的未来收入，而其计划收购 Cursor 编码工具制造商 Anysphere 则加深了其在企业人工智能软件领域的立足点。
估值担忧是否合理？
以大约 32 倍的远期销售额来看，即使在高增长的科技同行中，SPCX 股票按照传统指标来看显然也很昂贵。但纯粹根据当前数据来判断 SpaceX 可能会重蹈投资者多年来对特斯拉 TSLA 所犯的错误，认为其估值过高，同时低估其执行力和创新能力。
是的，SpaceX 的许多增长举措距离做出有意义的财务贡献还需要数年时间，并且需要巨额投资才能开始产生有吸引力的回报。但随着 Starlink 不断获得关注，一旦 Starship 取得大规模成功，SpaceX 就可以在商业航天发射领域获得多年的垄断地位。
我们的看法
以目前的估值来看，SPCX 股票并不值得大肆买入，但也不值得因恐慌而抛售。长期论点——星链的创收规模、星舰的垄断潜力和人工智能基础设施的支点——仍然完好无损。华尔街的平均目标价仍较当前水平上涨约 62%。
正如追赶这种下跌的时机还为时过早，退出该头寸也是目光短浅的行为。目前更明智的决定是持有并密切关注执行情况。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。