6 月 3 日，Tom Lee 旗下以太坊财库公司 Bitmine 宣布拟公开发行 9.50%永续优先股，募资 3 亿美元，股息按周现金支付。此前 5 月底，Strategy 四年来首次出售比特币——32 枚、约 250 万美元，用于支付优先股股息，消息却引发雪崩：比特币跌破 6 万 5 千美元，两个交易日回落逾 14%。

两件事指向 DAT 公司的共同困境：mNAV（市值/持币净值，即市场愿为公司每 1 美元的币付多少钱）跌破 1 后，股权增发融资通道事实关闭，股息和债务是刚性支出，公司只能卖币偿付，而卖币又加剧抛压 —— 构成螺旋下降的循环。目前 Strategy、Bitmine 的 mNAV 分别为 0.82 和 0.80。

SoSoValue 研究员认为，本轮比特币周期的资金面由两台引擎先后驱动：先是 DAT 公司举债买币，随后是现货 ETF 持续净流入。如今两台引擎同时熄火——SoSoValue ETF 看板和币股看板显示，BTC 现货 ETF 已连续 12 日净流出，累计净流出接近 40 亿美元；ETH 现货 ETF 连续 16 日净流出，累计净流出约 8 亿美元；以 Strategy、Bitmine 为首的 DAT 阵营则集体跌破 mNAV。增量资金两大来源同时枯竭之后，DAT 公司的危机是否构成本轮加密周期的底部，有待观察。