如果让投资者说出世界上最大的人工智能 (AI) 公司的名字，您可能会听到相同的名字：Nvidia、Microsoft、Alphabet 或 OpenAI。
很少有人会提到阿里巴巴（BABA +0.13%）。这可能是一个错误。
尽管市场仍然将阿里巴巴视为一家正在与消费者支出放缓和激烈竞争作斗争的中国电子商务公司，但该公司正在悄然建立全球最大的人工智能生态系统之一。它开发了前沿人工智能模型，运营着中国最大的云平台，并计划在未来三年内大规模投资人工智能和云基础设施。
子商务公司。这种脱节可能为长期投资者创造机会。
市场仍在关注昨天的阿里巴巴
在其历史的大部分时间里，阿里巴巴的故事都很简单。它的命运随着淘宝和天猫而起起落落。随着中国电子商务市场的扩大，阿里巴巴成为中国最有价值的公司之一。
但中国的电子商务格局已经发生了变化。中国网络零售市场已经成熟，来自拼多多、京东、抖音的竞争加剧。最近的快速商业战争进一步引发了人们对该业务长期盈利能力的质疑。考虑到业务规模，增长也大幅放缓，这也无济于事。
许多投资者看到了这种放缓，并得出结论，阿里巴巴最好的时光已经过去了。然而，管理层一直在建设一个截然不同的未来。
纽约证券交易所：婴儿
Qwen，阿里巴巴的人工智能战略
阿里巴巴人工智能野心的核心是 Qwen，它是其开源大型语言模型系列。
从技术上讲，Qwen 已经与许多世界领先的模型并驾齐驱，在编码、数学和一般能力方面提供了具有竞争力的性能。
但性能并不是 Qwen 具有战略重要性的原因。它的开源模型是。与将开发人员置于封闭生态系统内的专有人工智能系统不同，阿里巴巴允许企业、研究人员和政府在 Qwen 上自由构建。
乍一看，这听起来像是一个奇怪的商业决策。为什么花费数十亿美元开发尖端人工智能却把它白白送人呢？因为阿里巴巴并不试图将模型本身货币化，而是试图将围绕该模型构建的一切货币化。每家使用 Qwen 构建应用程序的公司都需要计算能力、模型托管、数据库、存储、安全性、开发工具和人工智能基础设施。这些服务正是阿里云提供的。
换句话说，Qwen 不仅仅是一个 AI 模型。它是阿里巴巴人工智能时代的获客引擎。
真正的奖品是阿里云
这就是为什么阿里云可能成为公司未来十年最有价值的业务。从历史上看，投资者将其视为中国版的传统基础设施提供商。今天，它正在演变成更大的东西。阿里巴巴正在将计算基础设施、基础模型、API、开发平台、人工智能代理和行业特定解决方案集成到一个人工智能原生平台中。
这创造了一个强大的飞轮。更好的人工智能模型吸引更多的开发者。更多的开发人员会产生更高的云使用率。更高的云使用量为进一步的人工智能投资提供了资金。这反过来又吸引了更多的开发商。这与使 Amazon Web Services (AWS) 对数百万企业不可或缺的生态系统战略非常相似。
如果阿里巴巴成功地在中国和亚洲大部分地区建立了占主导地位的人工智能平台，那么云计算可能会成为该公司的决定性业务，而不是电子商务。
投资者可能评估了错误的业务
如今，有关阿里巴巴的讨论几乎总是从中国消费者支出开始。这是可以理解的。国内商务仍然为公司带来大部分收入。
但投资者应该越来越多地提出不同的问题。如果阿里巴巴的未来不再由购物决定，而更多地由人工智能基础设施决定，结果会怎样？云业务通常应该获得更高的估值倍数，因为它们会产生经常性收入、高昂的转换成本以及随着规模扩大而扩大的利润。
此外，这项业务最近一直在全速运转。从长远来看，阿里云在截至3月31日的最新财年收入增长了34%。特别是人工智能相关产品收入连续第11个季度实现三位数增长。
如果阿里巴巴的人工智能战略取得成功，投资者最终可能会不再将其视为成熟的零售商，而开始将其视为人工智能平台。这可能会导致更高的整体估值倍数。
这对投资者意味着什么？
阿里巴巴仍然面临着真正的挑战。国内商业需要稳定，人工智能投资昂贵，竞争依然激烈。
但市场可能忽视了一些更重要的事情。阿里巴巴并不是简单地将人工智能功能添加到其现有业务中。它正在围绕人工智能重建公司。
如果管理层执行得当，投资者有一天可能会意识到他们根本没有购买一家增长缓慢的电子商务公司。在市场其他人意识到这一点之前，他们购买了世界上最大的人工智能基础设施平台之一。