迈克·格林表示，如果比特币持续下跌，Strategy 的杠杆比特币押注仍然是主要风险

作者：扎克·古兹曼

2026 年 7 月 10 日

比特币的最新下滑再次引发了市场几个月来一直存在的一个问题：比特币的支持有多少实际上是比特币需求——其中有多少与Strategy持续购买的能力有关？

对于 Simplify Asset Management 首席策略师 Mike Green 来说，答案仍然是加密货币领域尚未解决的最大风险之一。

格林一直警告说，迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 计划发行债券以收购 Strategy 的更多比特币，这不仅仅是看涨的企业财务押注。在他看来，这是一种高度波动的资产的杠杆敞口，只有在比特币持续上涨的情况下才会发挥作用，但当价格朝相反方向移动时，这种资产就会变得越来越脆弱。 Green 上次加入 Coinage 时，比特币交易价格接近 75,000 美元，但随着比特币价格逼近 60,000 美元，他表示潜在风险并未消失。

“一切都没有改变，”格林本周告诉 Coinage。 “他仍然采用了非凡的杠杆敞口。他总是需要出售比特币才能获得流动性。除非比特币上涨到足以让他能够增加其借贷能力。”

这就是格林一直试图强调的问题。 Strategy的比特币头寸经常被市场视为一个简单的积累故事：Michael Saylor购买比特币，Strategy筹集资金，公司购买更多比特币，只要价格上涨，这个循环就会自我强化。但格林认为，同样的结构反过来也可能变得危险。

当比特币下跌时，Strategy 的股本可能会下跌得更厉害。当其股本下跌时，其筹集额外资本的能力可能会变得更加受限。如果流动性需求增加而借贷能力下降，该公司自己持有的比特币可能成为唯一的现金来源。

“他正在对一种高度波动的资产进行杠杆敞口，”格林说，“波动性的拖累最终将吞噬这家公司。拯救它的唯一方法是比特币达到非凡的新高。”

这就是使 Strategy 不仅仅是另一家拥有比特币金库的上市公司的原因。它已成为比特币市场本身最重要的反馈循环之一。