该公司已经预订了前所未有的未来云收入渠道，但它的价格很高，并且押注于完美的资本密集型扩建。
甲骨文 (ORCL) 积压的未来业务数量如此之大，以至于很难具体分析：剩余履约义务达 6,380 亿美元，这是合同中对未来收入的承诺。在人工智能基础设施需求的推动下，未来的工作堆积如山，已经彻底重塑了该公司。然而，该股在过去一年中下跌了 42%，目前的交易价格比 52 周高点低了约 59%，引发了一场激烈的争论：这是一个正在出售的代际增长故事，还是未来巨大风险的迹象。
市场收费如何
当你查看甲骨文的估值时，你会发现市场正在努力解决这个问题。一方面，该股似乎很合理，市盈率为 21.5 倍，比标准普尔 500 指数 24.2 倍略有折扣。从现金流量来看，它的价格也更便宜，其价格与运营现金流倍数为 11.5，而市场为 15.3。但另一方面，你为它的销售付出了高昂的溢价，市销率为 5.5，远高于市场的 3.3。这种喜忧参半的情况表明，投资者愿意为积压带来的大幅收入增长买单，但对其盈利能力和盈利速度持怀疑态度，特别是考虑到该公司目前正在烧钱为其扩张提供资金。
背后的业务
以这个价格你得到的是一家由单一强大引擎推动的公司：其云基础设施业务。最近一个季度，在管理层所谓的“对人工智能工作负载和我们的数据库服务的强劲需求”的推动下，云基础设施收入增长了 93%。这就是行动所在，仅该季度就签署了 670 亿美元的人工智能基础设施合同。该公司的传统云应用业务仍在以 10% 的速度健康增长，但人工智能的扩展是重头戏。为了为此提供资金，甲骨文正在实施一项大型资本计划，预计下一财年资本支出的净现金支出约为 700 亿美元。该计划需要外部资金，该公司预计筹集约 400 亿美元的债务和股权来支持该计划。其资产负债表上的债务已经高于市场平均水平，占其市值的 43%，这使其成为一项重要的金融事业。
你会损失多少
回顾甲骨文在低迷时期的历史，我们会发现它的股票即使不是免疫的，也是有弹性的。在2008年全球金融危机和2020年大流行期间，该指数的跌幅低于标准普尔500指数。然而，在2022年通胀冲击期间，该指数下跌了30%，而市场跌幅为25%。虽然它有恢复之前峰值的记录，但它的表现并不是一条单行道。如今，期权市场预示着可能出现严重动荡。当前的隐含波动率为 61，处于一年波动范围的 94%，这意味着交易者定价的近期价格大幅波动的可能性异常高。这反映了公司当前战略的高风险性质：潜在回报巨大，但如果执行不力，风险也很大。
决定
这一投资案例归结为执行大规模债务融资资本扩张的高风险赌注。凭借 6,380 亿美元的积压订单作为回报，每年花费 700 亿美元作为成本，投资者首先应该关注一件事：该公司开始确认新收入时的毛利率。
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