一家科技巨头的增长速度比多年来都快，但市场对其股票的定价却仿佛这种增长毫无价值。

Meta Platforms (META) 的股价约为每股 603 美元，比 52 周高点低约 23%，收入以每年 26% 的速度增长。然而，其股票的收益率为 4.6%，这一数字恰好与 10 年期美国国债目前 4.6% 的收益率相匹配。这些数字不应共存。无风险政府债券提供固定回报且不增长；一流的技术特许经营权应该为其扩张带来溢价。这就提出了一个尖锐的问题：市场是否为债券价格提供了历史性的增长引擎，或者它是否正确地定价了未来的崩盘？

价格意味着未来增长为零。

算术是赤裸裸的。盈利率为 4.6% 的股票的市盈率为 21.7 倍。对于一家盈利稳定但不增长的公司来说，当无风险利率也是 4.6% 时，这个倍数是一个合理的价格。这表明投资者正在为当前的利润流买单，仅此而已。在这种情况下，任何未来的增长实际上都是免费的。

这些都是真实的利润，而不是会计虚构的利润。该公司的运营现金流占其净利润的 176%，这证实了现金正在大量涌入。最近的增长也并非前一年疲软的侥幸；该公司3年平均收入增长率为22%，这意味着目前的步伐正在加快。

为什么市场会免费放弃增长？

市场并非非理性。如此低的价格必然反映出一种强烈的恐惧：今天的盈利已经达到顶峰，而不是未来增长的平台。这种恐惧的根源在于 Meta 转向人工智能的巨大成本。管理层刚刚将今年的资本支出预测上调至 1,250 亿至 1,450 亿美元。该公司还披露了基础设施方面的“合同承诺增加了 1070 亿美元”，这表明了其人工智能野心的规模。

首席执行官希望将这一支出热潮打造为“世界领先的人工智能实验室”，为新的个人和商业代理提供支持。但管理层也承认，它“继续低估了我们的计算需求”，并且缺乏“关于每种产品如何扩展的非常精确的计划”。反映在股价中的市场判断是，这笔资金正被注入一家盈利路径不明的企业，从而面临未来收益严重萎缩的风险。对于将这种动态视为全行业主题而不是单一公司故事的投资者来说，通信服务 ETF 提供了更广泛的投资机会。

关键不是人工智能炒作，而是广告转化率。

争论归结为这些巨大的人工智能投资是否会产生回报。虽然新的“个人超级智能”产品的回报还需要数年时间，但该技术已经部署在 Meta 的核心广告业务中。这就是争论将得到解决的地方，不是通过推测的路线图，而是通过现有业务的硬数据。

话会议上，管理层提供了关键数字。据报道，人工智能驱动的广告系统增强功能“使登陆页面浏览广告的转化率提高了 6% 以上”。这是人工智能投资的直接、可量化的回报，正在发生。最终的考验是 Meta 能否继续在其核心业务中提供和披露这些由人工智能驱动的具体效率提升。如果可以的话，这笔支出是非常合理的。如果这些数字停滞不前，市场的担忧就有道理。

寻找市场尚未支付的更多增长？我们的指导动量屏幕跟踪每一个标准普尔 500 指数的名称，其中上​​涨的预测符合实际价格动量。

更喜欢这个主题而不是这个单一的名字？像 XLC 这样的通信服务 ETF 拥有整个集团。这样一来，任何一家公司的下一次意外都不会决定结果。

只有熬过等待，错误定价才有用

如此便宜的增长定价可以在多年内保持便宜——如果像这样的一只股票已经增长到你财富的很大一部分，那么等待市场同意你的观点就是一个集中的赌注，然后按照通常的方式削减它，将一部分交给国税局。有一种方法可以保护头寸并实现税收多元化。