如果说第二季度比特币交易所交易基金（ETF）表现不佳，资金流出创纪录地接近 50 亿美元，那么私人信贷的情况就更加残酷。

数据来源 SoSoValue 的数据显示，仅 6 月份，投资者就从美国上市的现货比特币 ETF 撤资 40 亿美元，其中以贝莱德 (BlackRock) 的 IBIT 为首。资金流出主要是由于资本转向人工智能行业和其他备受瞩目的机会，例如 SpaceX 的重磅 IPO。随着比特币价格在第二季度下跌约 14%，跌破 60,000 美元，连续第三个季度下跌，市场感受到了压力。

然而，与 2 万亿美元私人信贷市场的流动性压力相比，这一资金外流相形见绌，投资者在第二季度要求赎回 156 亿美元，但仅得到部分满足。根据惠誉追踪的数据，16 家业务开发公司 (BDC) 中有 10 家的赎回请求超过了标准 5% 的季度上限，这意味着许多投资者只收到了一部分资金，并在未来几个季度保持排队。

惠誉表示，平均请求占份额从第一季度的 9.7% 上升至 10.3%，但范围广泛（Blue Owl 的 OTIC 为 1.3%–38.1%）。许多请求都是投资者提出的后续要求，但上季度他们只得到了部分满足。新资金流入平均下降约 56%，因此大多数基金的净流出约为上一季度资产净值的 3%。

对于私人信贷而言，令人担忧的是惠誉预计未来几个月将继续出现赎回。

评级机构惠誉警告称，“由于 BDC 将季度赎回上限限制在 5%，未满足的要求将导致许多公司在未来几个季度的赎回持续增加。”

比特币 ETF 是流动性强的交易所交易工具，资金流出直接影响 BTC 的现货价格。私人信贷 BDC 则相反：流动性差、期限长的贷款工具，内置季度门槛。

尽管如此，投资者同时急于退出这两个市场的事实确实表明，人们对流动性和风险偏好更加谨慎。

与此同时，能源市场继续发出避险信号，美国战略石油储备处于1983年以来的最低水平。因此，如果能源市场继续受到干扰，政府现在向市场注入石油并压低价格的缓冲能力将大大减少。

所有这些都表明风险资产多头面临更加严峻的环境。

总部位于新加坡的 QCP Capital 表示：“由于没有货币缓冲，实物缓冲更加重要。SPR 已降至 1983 年以来的最低水平，Strategy 首次出售 BTC 来为股息提供资金，而私人信贷赎回请求突破了 8 个半流动基金的 5% 门槛。”

“不同的角落，相同的图案：缓冲器磨损得很薄，”QCP 补充道。