如果 Tether 的 USDT 在未来两年内不进行大幅改革，那么按交易量计算全球领先的稳定币可能会被挤出美国市场。

尽管首席执行官 Paolo Ardoino 去年保证这家稳定币巨头将实现 USDT 在美国的合规性，但该公司尚未透露出对一年前成为法律的《美国稳定币指导和建立国家创新法案》(GENIUS) 要求的急剧转变。

随着周六唐纳德·特朗普总统签署该法律的周年纪念日，该行业标志着稳定币兴趣和发行量的激增，以及众多加密货币和传统金融公司寻求美国信托银行执照以放宽其稳定币之路。但一年期也应该是联邦金融监管机构制定实施 GENIUS 规则的最后期限，但到目前为止，他们还没有达到目标。这可能会产生问题，因为专家和业内人士仍然对如何解释法律存在一些分歧。

目前，仍然有两家公司在争夺市场主导地位，其他几家公司——包括与唐纳德·特朗普总统有联系的发行人世界自由金融公司——正在争夺非常遥远的第三名。 Tether 的主要竞争对手、总部位于美国的 Circle 显然已做出更多努力来预先遵守美国即将出台的法规要求。

与此同时，Tether 最近披露的信息显示，多达四分之一的 USDT 储备——这些储备旨在确保那些赎回其代币的人始终能够赎回——仍然被投入到不符合 GENIUS Act 标准的资产中，例如贵金属、借贷和比特币 BTC 持有量。 GENIUS 要求发行人充分储备流动性最强、最可靠的资产——主要是现金和美国国债。

一年前特朗普签署 GENIUS 后，Ardoino 在白宫告诉 ，“Tether 将遵守 GENIUS 法案”。虽然首席执行官当时表示，他的公司将寻求单独的美国特定代币，但他表示，USDT 也将设法满足法律的外国发行人标准。

最近几天，当多次被问及其合规立场的最新情况时，总部位于萨尔瓦多的 Tether 代表没有做出回应。

今年，Tether 推出了 USAT——在推出时考虑了美国标准，并通过美国银行合作伙伴 Anchorage Digital 发行。到目前为止，它的使用率仍处于相对较低的水平。

管理多种稳定币的加密原生银行 Anchorage Digital 的政策主管 Kevin Wysocki 表示：“当安全港于 2028 年到期时，美国机构将无法使用不合规的稳定币，但我们预计市场不会等待。”他表示，该公司相信机构用户将在截止日期之前转向“合规的、银行发行的数字美元”。

GENIUS 包括三年的合规宽限期，还剩两年，在此之后，美国加密货币平台将无法提供发行人未检查所有监管框的稳定币。然而，对于外国发行人是否应该享受同样的安全港，似乎存在一些分歧。一些金融领域的律师认为，Tether 必须在 2028 年 7 月 18 日之前遵守规定，但其他人则建议，外国发行人必须在 GENIUS 正式上线时遵守规定，这可能是六个月后的 1 月份。

就稳定币问题为客户提供咨询服务的 Davis Polk 律师贾斯汀·莱文 (Justin Levine) 表示：“《天才法案》生效后，外国发行人将需要立即遵守合法命令，扣押和冻结非法行为者持有的代币，但他们还有大约两年的时间来准备额外的要求，以便他们的代币仍然有资格在美国集中交易平台上上市。”他补充说，剩下的要求之一——在货币监理署注册——是可能需要“重大承诺”

“所以他们确实有时间，只要他们遵守扣押和冻结命令，”他说。 “但那些希望自己的代币继续在美国中心化平台上交易并拥有流动性的人现在仍然应该考虑这一点，即使它们不会很快被摘牌。”

虽然莱文的公司和其他公司将外国发行人的最后期限解释为两年后，但普衡律师事务所去年的一项分析认为，GENIUS 为外国和国内公司提供了单独的时间表。但在最近被问及其观点后，该解释已从该公司的网站上删除，其发言人也没有立即回应 的澄清要求。

深入研究联邦监管机构的脚注表明，该法律有两个轨道的最后期限。 OCC 是国家银行监管机构，也将监督某些稳定币发行人，该监管机构在实施 GENIUS 各方面提案的脚注中表示，终止日期一般为 2028 年，但对于不符合“某些要求”的外国发行人的代币，该法律一旦生效（一月）就会触发。不过，这些要求可能只是指短期要求，包括冻结不良行为者资产的能力，并在政府要求时扣押这些资产。

对外国发行人的更全面的要求最终将包括要求其本国监管机构得到财政部长的认证，证明其与美国监管机构“相当”，要求这些公司在 OCC 注册并将其储备金存放在美国机构。

然而，尚未有任何联邦机构最终确定其 GENIUS 规则，即使第一个要求即将到来，监管石块中的内容仍存在一些不确定性。许多监管机构的努力正在进行中，可能很快就会完成，但其他监管机构仍处于初步阶段。换句话说，公司目前还没有需要遵守的法规。

咨询公司 FS Vector 的管理负责人 Trevor Tanifum 表示，如果对 GENIUS 时间表存在长期分歧，他预计风险偏好较低的小型平台将下架某些稳定币并避免麻烦。但其他人可能愿意继续努力。

他表示，拥有强大法律部门的知名公司可能愿意采取不同的观点，例如：“我们将把钱花在律师和游说者身上，直到有人走到我们家门口，迫使我们将这些非美国发行人退市。”

他说：“我认为，在每一个主要的加密货币障碍中，这几乎都是所发生的事情。” “这些平台仍然依赖大量交易量和来自非美国发行人的流动性，因此我不认为他们会不战而屈人之兵。”

美国最大的交易所是 Coinbase，但该公司拒绝讨论其在 GENIUS 下的稳定币上市计划。

该交易所和加密货币行业的其他许多公司最近将政策注意力转向了国会的另一项努力：《数字资产市场清晰度法案》。该行业的游说者的目标是与 GENIUS 和 Clarity 进行一打二打，他们去年成功使稳定币法案通过成为法律。

但第一部主要加密法旨在补充《澄清法案》下对美国加密货币市场更广泛的监管，该法案在 2026 年国会窗口期的最后几周仍处于停滞状态。目前尚不清楚《天才法案》一周年之际，其同伴是否会加入其中。如果确实如此，它可能会包含一些修改 GENIUS 某些语言的条款。

无论哪种方式，Tether、Circle 和其他稳定币行业都将在未来几个月内根据新法律受到联邦监管，而这些监管的实施方式可能会颠覆哪些公司发挥主导作用。