从纯粹的统计角度来看，股市的大幅上涨与唐纳德·特朗普(Donald Trump)的总统任期息息相关。尽管在 COVID-19 大流行的早期阶段出现了历史性的波动，并且最近在 2025 年 4 月爆发了关税狂潮，但随着特朗普入主白宫，道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.46%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.05%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.64%) 仍产生了两位数的年化回报率。

但历史也清楚地表明，牛市并不是无限期的。尽管一些催化剂可能会拖累股市，包括超凡的估值和未偿保证金债务的抛物线走势，但通货膨胀可以说是最难掩盖的。

特朗普总统的政策正在加剧通货膨胀，但这并不是唯一的问题。图片来源：白宫官方照片，摄影：Molly Riley。

尽管美国总体通胀率已从三年高点回落，但华尔街并未摆脱困境。 2026 年下半年，股市将面临通胀双重打击，特朗普总统领导下股市崩盘的可能性大幅增加。

特朗普通胀已进入新阶段

就在 2 月份，过去 12 个月 (TTM) 通胀率为 2.4%，接近美联储 2% 的长期目标。尽管特朗普的关税在 2 月份小幅推高了商品行业的价格（现任美联储前主席杰罗姆·鲍威尔在联邦公开市场委员会 (FOMC) 声明中经常提到这一点），但事情似乎正在朝着正确的方向发展。

伊朗战争改变了一切。总统攻击伊朗的决定促使后者关闭了霍尔木兹海峡的大部分海上交通。这有效地阻止了全球五分之一的液体石油需求，并导致天然气价格以三十多年来最快的速度飙升。

2 月至 5 月期间，TTM 通胀率从 2.4% 跃升至三年高点 4.2%，几乎完全是由能源商品的快速上涨推动的。

对于消费者来说，好消息是6月份原油价格大幅下跌，导致燃油泵有所缓解。但尽管 6 月份总体通胀率降至 3.5%，特朗普通胀（即特朗普政策驱动的通胀）还远未结束。

突发：6 月份 CPI 通胀率降至 3.5%，低于预期的 3.8% 核心 CPI 通胀率降至 2.6%，低于预期的 2.8%。 CPI 通胀环比下降-0.4%，创 2020 年 5 月以来最大月度跌幅。美国股市期货受此消息飙升。

尽管上个月能源价格下跌压低了通胀，但排除波动较大的食品和能源成本的核心个人消费支出（PCE）几乎没有变化。克利夫兰联储的通胀即时预测工具估计，6 月份核心个人消费支出将从 5 月份的 3.4% 小幅下调至 3.33%，然后在 7 月份小幅回升至 3.36%。

核心个人消费支出的粘性表明，特朗普通胀已进入新阶段，通胀压力已蔓延到能源行业之外，并变得广泛。

例如，企业正在支付更多费用来改变通常途经霍尔木兹海峡的货运路线。塑料和合成聚合物等石油产品的成本也上涨，而化肥的供应也变得更加稀缺。所有这些综合影响，加上其他一些未提及的影响，正在推高国内价格。

特朗普通胀的下一阶段可能导致物价上涨的持续时间远远超过最初预期，这可能迫使美联储采取行动。提高利率以稳定价格可能会减缓人工智能（AI）数据中心的建设，并要求投资者重新考虑人工智能股票和更广泛市场的高估值。

股市的最大催化剂正在煽动通胀的火焰

如果联邦公开市场委员会 (FOMC) 必须应对的只是特朗普通胀的演变，那么它就足够具有挑战性了。但华尔街正面临着第二个可能被证明几乎无法对抗的通货膨胀来源：人工智能革命。

美联储主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 一直坚称，联邦公开市场委员会（FOMC）——负责制定国家货币政策的 12 人机构——将稳定物价。沃什在 6 月 16 日至 17 日联邦公开市场委员会会议后接受记者采访时以及他最近在欧洲央行中央银行论坛上发表的评论中都指出了这一点。

然而，美联储会议纪要首次证实政策制定者认为人工智能会导致通货膨胀。会议记录中包含以下声明：

总体通胀率和核心通胀率均高于一年前的水平，工作人员将这一情况归因于多种因素，包括过去关税上涨的传导、中东冲突导致的能源和投入成本上升，以及与人工智能建设相关的需求激增。

如果您投资了对人工智能数据中心建设至关重要的公司，例如图形处理单元（GPU）巨头英伟达（Nvidia）和高带宽内存巨头美光科技（Micron Technology），那么您可能会微笑。随着数据中心支出呈抛物线增长，大多数人工智能基础设施股票都在飙升。

美联储现在正式将核心通胀上升归咎于人工智能：“核心商品价格通胀相对于一年前有所上升，工作人员认为这在很大程度上反映了关税和人工智能相关价格压力的影响” * * * “一些与会者指出，生产力...... https://t.co/ne8TnjRV8s

但这种顺风对于华尔街来说也是巨大的逆风。由于需求压倒供应，英伟达和美光等公司正在享受其硬件超凡的定价能力。这些较高的价格点会沿着链条向下移动，最终影响消费者。

尽管包括美联储主席沃什在内的一些联邦公开市场委员会成员相信人工智能将提高经济产出并降低长期通胀，但距离解决这些供应链问题以及企业优化人工智能解决方案还有很长的路要走。

随着人工智能炒作的升温，美国的通胀率也随之升温。如果联邦公开市场委员会选择加息来正面应对持续的通胀，它将间接与股市自互联网出现以来最热门的催化剂正面交锋。任何可能阻碍人工智能数据中心建设的因素都会大大增加唐纳德·特朗普总统领导下股市崩盘的可能性。