像 Visa (V +2.27%) 和 Mastercard (MA +1.97%) 这样的企业并不多。两者都运营开环支付网络——在购物者的银行和商家的银行之间传输资金的轨道——而发行卡的银行而不是网络承担信用风险。随着规模的扩大，每个网络的价值也会变得越来越高。更多持卡人吸引更多商户，反之亦然。这种持久性就是为什么两者多年来都在复合增长，并在此过程中产生了巨大的自由现金流。
该模型的资产也非常轻。两家公司都不放贷或持有库存，而且都以适度的资本支出运营。所以他们收取的大部分费用都变成了利润。
这些相似之处很容易进行比较。更重要的是，Visa 的市值接近 6570 亿美元，万事达卡的市值接近 4650 亿美元，但两者的市盈率几乎相同，约为 30。因此，问题不在于哪个业务更好。两者都很出色。当价格如此接近时，这是更好的选择。
以下是它们的堆积方式。
Visa：规模领导者
Visa 是规模更大的网络，其最新业绩表明了投资者不断付费的原因。在 2026 年第二财季（截至 2026 年 3 月 31 日的期间），Visa 的净收入同比增长 17%，达到 112 亿美元，这是自 2022 年以来的最快增长，按不变美元计算增长 16%。支付量和处理的交易量均增长 9%，跨境交易量（跨境支出，例如旅行和网上购物，以及利润率最高的业务部分）增长 12%。即使是其其他较小的收入线（包括增值服务）也增长了 41%。
值得注意的是公司保留了多少收入。 Visa 本季度的非 GAAP（调整后）营业利润率为 68% 左右，很少有其规模的公司能够达到这一水平。这种效率帮助调整后每股收益提高了 20%。
纽约证券交易所代码：V
Visa也积极返还现金。仅在第二财季，该公司就花费了 79 亿美元用于回购，其中一部分交给了股东，其中 92 亿美元，而且其董事会还批准了一项新的 200 亿美元回购计划。过去一年，稳定的买盘使股票数量减少了约 3%，每股业绩悄然提升。
万事达卡：更快的种植者
万事达卡 2026 年第一季度涵盖了截至 3 月 31 日的相同三个月，它讲述了一个类似的故事，但有一些有意义的曲折。净收入同比增长 16%，达到 84 亿美元，在剔除货币因素的基础上增长 12%。总金额增长 7%，购买量增长 9%，交易量增长 9%——与 Visa 基本一致。
万事达卡领先的是跨境交易量，增长了 13%，比 Visa 的 12% 快了一步。这种优势并不新鲜。其跨境业务连续几个季度保持在中低水平，其增值服务部门（在网络上销售的欺诈、数据和咨询工具）增长了 22%。
纽约证券交易所代码：MA
底线看起来更好。万事达卡的调整后每股收益增长了 23%，领先于 Visa 的 20%。但这个标题夸大了这一差距。剔除货币因素，万事达卡的增幅约为 18%，略低于 Visa 以不变美元计算的 20%。万事达卡调整后的营业利润率接近 61%，比 Visa 落后几个百分点，而且其 40 亿美元的季度回购股票速度也较慢，去年约为 2.3%。
越买越好
那么哪个网络获胜呢？对我来说，就是维萨。但这是千钧一发。
起始估值是两者最接近的，两者的市盈率都在 30 倍左右。
但维萨拥有结构性更高的营业利润、规模更大、速度更快的回购，而且——一旦你抵消掉货币因素——潜在的增长将与万事达卡上季度持平或略胜。
当然，万事达卡也有一些好处。其更快的跨境增长和不断扩大的服务业务是其优势。如果这种势头扩大为持久的、货币中性的增长领先优势，我可能会改变主意并青睐它而不是 Visa。
总的来说，在几乎相同的价格下，我宁愿拥有利润更高、返还更多现金的业务。那是维萨。