人工智能支出不断增加。弄清楚如何定价仍然非常困难。
英伟达 (NVDA) 本周对繁荣规模打了一个感叹号，预测 2028 财年收入将增长约 70%，尽管供应难以跟上。
随着华尔街越来越多地将英伟达比作人工智能的中央银行，该公司也不再只是销售芯片、帮助客户融资和参与租金收入。
首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 更简单地表述了这一转变：“现在，计算就是收入。”
（英伟达）
华尔街正准备对部分计算能力设定可交易价格。
CME 集团计划于 10 月 5 日推出与 Nvidia H100 和 B200 图形处理器每小时租赁成本挂钩的期货，尚待监管部门批准。这些合同将根据 Silicon Data 的基准进行结算，该基准跟踪公司租用这些芯片所支付的费用。
Silicon Data 的 H100 基准目前约为每 GPU 小时 2.68 美元，而其较新的 B200 基准约为 5.66 美元。在过去的一年里，两者都发生了巨大的变化，但并不总是同时发生。
想想酒店房间。在丽兹酒店住一晚和在 6 号汽车旅馆住一晚都买一张床，但价格不同。
计算能力的工作原理大致相同。芯片很重要，但供应商、位置、租赁期限、网络和可用性也很重要。
期货合约本身并不保留筹码。它根据基准价格的走势进行支付。
如果酒店卖完了，即使房价上涨，也还是没有地方睡觉。
华尔街在创造新市场方面的记录好坏参半
年
市场
发生了什么
1989年
提议 DRAM 芯片期货
从未推出
1999年
天气期货
生存，但保持专业化
带宽交易
未能成为人们希望的标杆
2002年–2004年
新交所再次尝试 DRAM 期货
弃
2009–2010
铁矿石衍生品
与指数定价并驾齐驱
2026年
GPU租赁价格期货
？
DRAM 尝试遇到了一个今天听起来很熟悉的问题。 “最大的障碍是在行业内就标准芯片是什么达成一致，”前交易所高管查尔斯·罗斯后来回忆道。
天气期货面临着另一个障碍——公司的实际风险可能过于具体，无法完全融入一份标准化合约中。
带宽可能是最接近的平行线。在 20 世纪 90 年代末的光纤繁荣时期，安然公司试图将网络容量转变为可以像能源一样交易的商品，但市场从未流行起来。在产能过剩导致价格下跌之后，同样的光纤过剩也成为了对当今人工智能基础设施建设的警告。
铁矿石则显示了另一条道路。经过数十年的私人年度谈判，市场在 2009 年和 2010 年左右转向公布每日指数。期货和掉期交易开始兴起，这些指数最终也广泛用于实物合约。
这就是计算需要遵循的路径。
美国期货监管机构——商品期货交易委员会（CFTC）——并没有假设它会这么做。
美国商品期货交易委员会 (CFTC) 主席迈克尔·塞利格 (Michael Selig) 表示，“如果没有强大的计算衍生品市场，美国就无法赢得人工智能竞赛。”但该机构正在另外询问市场是否足够标准化和透明以支持这一点。
主席希望修建赛马场。他的机构仍在询问是否每个人都同意这些汽车。
CME 仍需要监管部门的批准，而 CFTC 更广泛的公众意见征询期将持续到 10 月 20 日——计划于 10 月 5 日推出之后。
竞争对手基准提供商 Yggdrasil Financial Technologies 警告 CFTC，围绕私人制定基准的冲突可能会重现“LIBOR 动态……的缩影”。
伦敦银行同业拆借利率 (Libor) 曾经是全球借贷基准，后来一场操纵丑闻表明，当巨额资金依赖于一小群人控制的数字时会发生什么。
不过，对于投资者来说，即使他们从不进行交易，市场也可能变得有用。
StockBrokers.com 投资者研究总监杰西卡·因斯基普 (Jessica Inskip) 对期货曲线可能揭示的未来几个月预期特别感兴趣。
“股票甚至商品都是二维的。价格，上涨或下跌。衍生品曲线增加了第三个维度：时间，”她说。 “计算无法存储。闲置的 GPU 时间一去不复返了。”
这可能会让这条曲线成为对人工智能构建本身的新解读。
“英伟达的收入和超大规模资本支出告诉你已经预订了什么；计算曲线告诉你实际消耗了什么以及人们一年后会为此支付多少费用，”Inskip 说。
她所关注的差异是半导体库存和支出计划攀升，而 H100 和 B200 租金价格走软——这表明产能可能会先于需求而到来。
但只有真正的买家和卖家出现时，她才会相信这个信号。
“参与度决定这是一个信号还是一个情绪指数，”因斯基普说。 “如果未平仓合约都是托管资金，那么我们就建立了一种更嘈杂的方式来做多或做空 Nvidia。”