甲骨文 ( ORCL -0.08% ) 最后一次向投资者介绍其长期计划是在 2025 年 10 月 16 日，在甲骨文人工智能世界大会期间的一次金融分析师会议上。管理层的目标是 2030 财年实现 2250 亿美元的收入，是 2026 财年预期的 670 亿美元的三倍多，加上 21 美元的非 GAAP（调整后）每股收益。
当天股价收于 313 美元，次日下跌约 7%。在我撰写本文时，它们的交易价格约为 126 美元，比收盘价低约 60%。其股价也比 2025 年 9 月创下的收盘价 328.33 美元的纪录低了近 62%。
现在，甲骨文将于 10 月 28 日星期三在 AI World 举办另一场投资者日活动。该公司尚未透露议程内容。但我认为收入目标并不是最需要关注的。
目标正在实现
根据该计划，甲骨文已经实现了大部分目标。 2026 财年收入（该公司截至 2026 年 5 月 31 日的财年）达到 674 亿美元，符合计划。如果没有一次性投资收益，甲骨文调整后每股收益为 6.83 美元，大约等于其原计划的 6.85 美元。对于 2027 财年，管理层目前预计收入至少为 900 亿美元，调整后每股收益为 8.10 美元，高于 2025 年 10 月设定的 850 亿美元和 8.00 美元的目标。
积压的订单也不断增加。
截至 2025 年 8 月底，即会议之前，剩余履约义务（甲骨文尚未确认的合同收入）为 4550 亿美元。 2026 财年结束时，这一数字达到 6380 亿美元，2027 年第一财季（截至 2026 年 8 月 31 日的期间）后达到 6640 亿美元。
与此同时，甲骨文过去 12 个月的 GAAP 每股收益攀升了 48% 左右（受到一次性投资收益的推动），从会议前的 4.32 美元增至第一财季的 6.38 美元。但该股目前市盈率约为 20 倍，低于一年前的约 72 倍。简而言之，投资者为每一美元利润支付的费用要少得多，尽管甲骨文的利润更高。
支出增加，债务增加
改变的是成本。截至 2026 年 8 月的 12 个月中，甲骨文花费了约 760 亿美元的资本支出，主要用于人工智能 (AI) 数据中心。运营现金流覆盖了其中约 470 亿美元，自由现金流为负 287 亿美元。
而且支出仍在增加。甲骨文在 2025 财年的资本支出为 212 亿美元，在 2026 财年的资本支出为 557 亿美元，管理层预计本财年资本支出为 900 亿至 950 亿美元。自由现金流从 2025 财年的负 3.94 亿美元降至 2026 财年的负 237 亿美元。
甲骨文已经用外部资金填补了缺口。截至 8 月份的一年中，其借款增长了约 37%，达到约 1,250 亿美元。它还在 2026 财年出售了约 50 亿美元的强制可转换优先股，然后仅在第一财季就出售了 200 亿美元的普通股。三个月内，其股票数量从 28.8 亿股增至 30.2 亿股。
此外，标准普尔全球评级公司 (S&P Global Ratings) 于 7 月份将甲骨文的信用评级下调至 BBB-，比垃圾级高出一个等级。
利润目标保持不变。但现在更多的未来利润流向了贷方，并分散在更多的股票上，这可以说是市场一直在重新定价的。
周三会发生什么变化？
甲骨文的宣布恰到好处的时间和地点。尽管如此，一些更新可能比任何新的收入目标更重要。
一是2027年的融资。今年6月，甲骨文表示，预计在2027财年通过债务和股权筹集约400亿美元，其中包括此后出售的200亿美元股票。它预计不会在 2026 年发行更多债务，并且尚未提供其余细节。
ORCL-- 甲骨文
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 26 日美国东部时间下午 4:00
另一个问题是甲骨文的扩建费用有多少是可以收回的。截至 2026 财年末，其大型人工智能合同的预付费和客户提供的硬件部分达到 750 亿美元。在 9 月份的财报电话会议上，联合首席执行官 Clay Magouyrk 表示，资金不必全部来自甲骨文。
“不一定是甲骨文的资本支出，”他说。
周三是一个对此进行统计的机会。管理层也没有表示自由现金流何时应为正值。即使是粗略的时间表也可以显示借款需要持续多长时间。
当然，如果甲骨文实现其目标，该股看起来很便宜。股价约为 126 美元，约为甲骨文 2030 财年调整后每股收益 21 美元的六倍。不过，这些目标从来都不是主要问题。
甲骨文股票在周三之前可以买入吗？我不这么认为，至少现在还不是。该公司兑现承诺的情况比股票显示的要好。但在购买股票之前，我想更多地了解甲骨文将如何支付 2027 年的费用。