对于沃伦·巴菲特和查理·芒格创建的万亿美元公司伯克希尔·哈撒韦公司 (BRKA -0.09%) (BRKB +0.06%) 来说，今年是发生历史性变化的一年。

12 月 31 日，这位奥马哈先知在担任首席执行官半个多世纪后正式退休，将公司 3540 亿美元投资组合的控制权交给了长期替补的格雷格·阿贝尔 (Greg Abel)。随后，9 月 18 日，沃伦·巴菲特发布新闻稿并附上致股东的信，宣布他从伯克希尔董事会主席转为名誉主席，而他的儿子霍华德·巴菲特将成为新任董事会主席。

沃伦·巴菲特几十年来一直是固定人物，变革对于伯克希尔·哈撒韦公司的股东来说是一个不常见的主题。但无论是巴菲特还是阿贝尔，有一个主题始终存在：坚定不移地关注价值。

沃伦·巴菲特一直是价值的坚持者。图片来源：盖蒂图片社。

奥马哈先知曾对他最喜欢的股票发出不祥的警告

在巴菲特担任首席执行官的几十年里，他写了很多封信，其中不乏投资智慧。但他也愿意时不时地改变和打破自己不成文的投资规则。

例如，鉴于微软 (MSFT +3.66%) 向动视暴雪提出了每股 95 美元的全现金收购要约，这位最常与长期投资联系在一起的亿万富翁基金经理在 2022 年买入了动视暴雪的股票，作为一种并购套利行为。他还将负债累累的西方石油公司（OXY -2.05%）作为核心控股。

然而，无论是沃伦·巴菲特还是他已故的得力助手查理·芒格，都不会追逐那些不被认为便宜的投资机会。这包括（击鼓）...购买他的公司伯克希尔哈撒韦的股票。

伯克希尔哈撒韦公司在 2026 财年第二季度回购了约 42 亿美元的股票，这是伯克希尔公司三年来的最高季度回购水平 pic.twitter.com/bYbWgCH81b

早在巴菲特正式转型为名誉董事长之前，他就于 2015 年 2 月发表了一封致股东的特别信（“伯克希尔——过去、现在和未来”）。在讨论伯克希尔哈撒韦的未来 50 年时，这位奥马哈先知提出了一个令人信服的理由，证明其每股内在商业价值将随着时间的推移而增加。

但他的长期乐观言论也带有严厉的警告：

尽管从 2024 年 6 月到 2026 年 2 月之间有 21 个月的间歇期，在此期间巴菲特和阿贝尔都没有在股票回购上花费一毛钱，但这对充满活力的二人组自 2018 年 7 月中旬以来已投入超过 820 亿美元进行股票回购。从历史上看，伯克希尔的老板们一直乐于以账面价值溢价 50%（即账面价值的 150%）或低于溢价的价格回购伯克希尔的股票。在 21 个月的中断期间，伯克希尔哈撒韦公司的交易价格通常有 60% 至 80% 的溢价。

YCharts 提供的 BRK.A 市净率数据

毫无疑问，稳定的回购对伯克希尔的长期股东有利。减少公司的流通股数量可以提高每股收益，并逐步增加投资者的持股比例，从而促进巴菲特喜爱的买入并持有的精神。

但这个催化剂的核心是价值。这是一个将在未来几十年里回响的教训。