特斯拉刚刚公布了 2026 年第三季度的财报，每股收益为 0.24 美元，净利润为 7.87 亿美元，股价几乎没有下跌。上一交易日，股价下跌约 0.6%，对于通常会因任何好消息或坏消息的暗示而剧烈波动的企业来说，这是一个温和的走势。
真正的故事在于盈利能力。往绩净利润率已压缩至 3.1%，而估值仍处于较高的收入倍数中。溢价的市盈率和较薄弱的利润之间的差距，将今天平静的股价变成了投资者对特斯拉长期发展信心的考验。
喜欢特斯拉的技术，但对为净利润率为 3.1% 的企业支付高价市销率感到不安？看看这种权衡与我们的 27 只高质量被低估的股票相比如何。
2026 年第三季度收益摘要
收入（2026 年第三季度与 2025 年第三季度）：280.46 亿美元 vs. 280.95 亿美元（同比基本持平）
净利润（不包括额外项目，2026 年第三季度对比 2025 年第三季度）：7.87 亿美元对比 13.73 亿美元（同比下降 42.7%）
基本每股收益（2026 年第三季度与 2025 年第三季度）：0.24 美元 vs. 0.43 美元（同比下降 42.9%）
过去 12 个月净利润率（当前与上一年）：3.1% 与 5.3%（过去 12 个月利润率压缩）
特斯拉正在向机器人、芯片和机器人出租车投入大量资金。问问查理，特斯拉在这个周期中最大的摇摆赌注是什么。
特斯拉的人工智能雄心显示出第一个具体的收入里程碑
对于看涨的投资者来说，关键的主张是特斯拉可以将其人工智能和机器人技术工作转化为除汽车和电池之外的真实的经常性服务收入。
“乐观的分析师预计，特斯拉将把其人工智能、自主移动和人形机器人技术的努力转化为持续的高利润软件和服务收入流，这些收入流位于现有的汽车和能源硬件销售之上。”
第三季度开始用数字来支持这个想法。得益于早期的 Cybercab 机器人出租车以及更强劲的增压和保险经济，服务和其他利润率达到创纪录的 15.9%。 FSD 目前在全球拥有超过 170 万付费用户，北美使用率超过 75%，显然正在从概念转向特斯拉已安装车辆基础上的付费软件层。
并非每个人都以相同的方式读取相同的价格。 → 查看该叙述所涉及的更高的数字，以及它如何到达那里。
特斯拉资本支出故事：纪律还是延误？
看空的投资者认为，如果执行力下滑，特斯拉在机器人出租车、擎天柱和芯片上的巨额支出可能会拖累盈利能力。
“尽管管理层承诺进行一个非常大的资本投资阶段，其中包括 Optimus 工厂和内部芯片生产，但资本支出对自由现金流的压力已经超过每年 250 亿美元，并且预计将增长 2 到 3 年，这增加了这笔支出的回报迟于预期到来的可能性，而且利息支出和折旧对未来的净利润继续构成压力。”
第三季度讲述了一个复杂的故事。资本支出指引已削减至约 20 亿美元，自由现金流为正值，约为 1.5 亿美元，这缓解了眼前的现金紧张。尽管如此，管理层仍然描述了 Terafab 和 Optimus 的多年高支出建设，而 Terafab 的时间表现在延伸至 2028 年及以后。资本支出的降低在一定程度上反映了人工智能和机器人技术的增长速度慢于计划，因此对延迟回报的担忧也体现在数字中。
寻找定价错误的盈利能力
特斯拉对第三季度数据的反应较为平静，这表明围绕主要财报的情绪可能会发生多么剧烈的变化。真正的机会在于那些在市场重新评估之前可能被低估的股票。
公司 1 - 比我们的估计低 42% - 建造太阳能跟踪和控制平台，支持项目所有者的存储和逆变器扩展。
公司 2 - 比我们的估计低 28% - 销售公用事业、航空航天承包商和国防项目在基础设施升级时使用的诊断和射频测试设备。
公司 3 - 比我们的预期低 45% - 运行存款丰富的区域银行业务模式，该模式随着最近的收购增加分支机构、贷款和收费业务而不断发展。
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