比特币一度升至 81,000 美元上方，但因热门通胀报告而中断，目前价格维持在 78,000 美元附近。这个数据点导致比特币价格在几个小时内下跌了约 3,000 美元，这提醒人们，当仓位如此紧张时，情绪的转变速度有多快。

对于加密货币交易者来说，目前更大的问题可能是时机。在接下来的 48 小时内，五个不同的催化剂相互叠加：经济数据、巨大的期权到期、新任美联储主席的首次重要演讲、英伟达的收益以及三周后的利率决定。

每一个因素都对比特币的价格产生不同的影响，它们共同使这成为比特币今年最重要的时期之一。这就是为什么其中每一项对于情绪和基本面分析都很重要。

通货膨胀和增长，已经在书中

本周两个最大的数据点于周三上午公布。美联储最密切关注的通胀指标——7 月份的个人消费支出 (PCE) 报告显示，物价年率上涨 3.7%，高于预期的 3.6%，而核心 PCE 则如预期保持在 3.3%。

政府第二次公布的第二季度GDP年增长率为1.5%，消费者支出修正值强于第一次公布的数据。

PCE 比任何其他通胀指标更重要，因为它是美联储在谈论 2% 目标时本身的目标，而不是更常被引用的消费者价格指数。更热门的印刷品让政策制定者证明降息合理性的空间更小，而显示支出增长的 GDP 数据消除了经济迫切需要帮助的任何论点。

这种组合在周三对比特币产生了不利影响。较高的长期利率预期往往会推高美元并提高债券收益率，这两者都会将资金从无收益的资产中撤出。比特币在发布后数小时内从 81,000 美元以上跌至 78,000 美元以下。

价值 64 亿美元的期权周五到期

本周五，即杰克逊霍尔主题演讲的同一天，衍生品交易所 Deribit 价值约 64 亿美元的比特币期权合约到期。交易者关注一个称为“最大痛苦”的水平，即最大数量的合约到期时变得毫无价值的价格，目前接近 78,000 美元，低于比特币现在的交易价格。

到期的规模很重要，因为出售这些期权的公司必须随着价格的变动通过买卖实际的比特币来对冲其风险，而价值 64 亿美元的账簿创造了足够的对冲流量来独立于任何新闻而自行波动市场。现货价格与最大痛苦之间的差距越大，进入结算阶段的对冲活动往往会加剧。

如果比特币到周五仍远高于最大痛苦，出售看涨期权的交易商可能需要继续购买标的资产以保持对冲，这可能会增加上行压力。如果价格被拉向 68,000 美元区域，这种动态就会逆转，并且到期时，随着头寸平仓，这种规模的波动性往往会增加。

英伟达收盘后的收益

德根斯追随比特币，就像华尔街追随英伟达一样。

周三收盘后，英伟达公布了第二季度业绩，华尔街预测其营收约为 923 亿美元。该公司对加密货币交易者很重要，因为它是仍有多少资金流入人工智能基础设施支出的最明显的风向标，而且今年的比特币涨势很大程度上是与人工智能股票的热情同步变化的，而不是单独发生的。

当投资者对科技公司的盈利充满信心时，他们往往会增加整个风险曲线的风险敞口，包括加密货币。请记住，目前，人工智能/科技股正在推动标普 500 指数上涨，但也处于保守交易者可能不想触及的高风险情绪中。

如果有信心的指导，强劲的表现可能会吸引更多资金进入风险资产，并延续周三对比特币的逢低买盘。考虑到今年科技股和加密货币的走势有多紧密，人工智能支出的失误或谨慎指导可能会产生相反的效果，并拖累科技股和加密货币一起走低。

沃什在杰克逊霍尔的第一次测试

5 月接任美联储主席的凯文·沃什 (Kevin Warsh) 周五在美联储杰克逊霍尔研讨会上发表了他的首次主题演讲。据 报道，他的言论是在美联储 9 月 16 日利率决定前三周发表的，政策制定者也将发布最新的经济预测。

这是市场第一次听到新任美联储主席如何真正谈论政策，而不仅仅是数据所说的内容。交易员不仅要分析措辞，还要分析语气，因为有关通胀风险或劳动力市场疲软的一行字就可能改变数周内的利率预期。

淡化热门个人消费支出数据并倾向于疲软的劳动力市场的鸽派基调可能会推低收益率和美元走低，这也是推动本月上涨的因素。倾向于通胀风险的鹰派基调可能会产生相反的效果，并将周三的回调延续到周末。

过去一个月，期货定价已经大幅波动。 CME FedWatch 工具将债券市场押注转换为利率决策赔率，目前显示 9 月份加息的可能性为 38.4%，低于一个月前的 82%，其中 61.6% 倾向于不加息。

资金实际流向哪里

美国现货比特币和以太坊 ETF 上周吸纳了 26 亿美元的新资金，这是自 2025 年 10 月以来最好的一周，尽管大部分基金的增长来自于现有代币的增值。

ETF 流量是机构需求最清晰的实时信号，与零售交易或衍生品投机不同。交易所供应萎缩是另一个值得关注的统计数据，因为它使得可用于满足新需求的代币减少，这使得价格比更深层次的市场对买卖压力更加敏感。

这种稀缺性助长了上周的轧空，当时押注价格下跌的交易员被迫亏本回购，一天之内就抹掉了约 30 亿美元的看跌押注。

如果 ETF 资金继续流入，而交易所供应持续萎缩，同样的机制可能会因相对温和的购买而推高价格；如果资金持续外流出现逆转，这种支持也会很快消失。