恢复到原来的高点听起来是一个不大的目标。对于 NuScale Power (SMR -15.67%) 来说，可以说不是。
这家小型模块化反应堆开发商的股价去年 10 月触及 57.42 美元的 52 周高点，截至撰写本文时，其交易价格接近 10.81 美元，比该峰值低约 81%。该峰值的一半为 28.71 美元，较此处上涨约 166%。
我的预测是，这种情况在 2028 年底之前不会发生。这并不是因为该股无法上涨——本月早些时候，在该公司没有任何消息传出的情况下，该股在一个交易日内上涨了 15%。
问题是，要想持续上涨到 28.71 美元，需要证据证明当有人购买 NuScale 的反应堆时，它能赚到多少钱。该证据尚不存在，并且从文件来看，它可能不会及时出现。
年增长率 53%
为了到 2028 年底从 10.81 美元涨到 28.71 美元，该股必须连续大约 28 个月每年上涨约 53%。很少有股票能够保持这种增长速度，哪怕是一年。
而且门槛还在不断上升。 NuScale 的 A 类股票数量从 12 月底的 3.18 亿股增加到 6 月 30 日的 4.1 亿股。该公司今年上半年通过股票销售筹集了近 10 亿美元，然后于 8 月 11 日启动了一项计划，最多再出售 7.5 亿美元。
根据 6 月份的股票盘点，NuScale 的估值为 28.71 美元，接近 120 亿美元，而目前约为 44 亿美元。换句话说，每卖出一份新股，股价都会上涨一点。
从现在到那时，公司可以向市场展示什么来赢得它？
收入正在走向错误的方向
现在，不多。 NuScale 2026 年第二季度的收入为 75,000 美元，较去年同期的 810 万美元下降 99%。上半年收入达到 64 万美元，而 2025 年上半年收入为 2140 万美元。
大部分旧收入来自罗马尼亚反应堆项目的许可和工程工作。这项工作已于 2025 年底完成，目前还没有任何类似的工作可以取代它。也没有净收入可以依靠。亏损逐年扩大——最近一个季度亏损 5010 万美元，而去年同期亏损 3760 万美元。
当然，NuScale 不会很快耗尽资金。截至 6 月 30 日，该公司拥有 19 亿美元的现金和投资，足以承受多年这样的亏损。核管理委员会于 2025 年 5 月批准了该公司的 US460 反应堆设计。但现金和批准需要时间。我认为 120 亿美元的估值最终需要的是盈利。
签署的协议首先发送资金
协议。 NuScale 的独家商业化合作伙伴 ENTRA1 Energy 仍在努力与 TVA 就一项被称为可能是美国历史上最大规模核电部署的计划达成最终协议。 TVA 和 ENTRA1 表示，随着人工智能 (AI) 数据中心推高电力需求，该系统可为约 450 万个家庭提供电力。
签约可以轻松推动股票走势。它还将触发一项法案。
根据两家公司于 2025 年 8 月签署的合作伙伴里程碑协议，随着项目的进展，NuScale 欠 ENTRA1 付款。第一个项目将于 2025 年到期，当时 ENTRA1 达成了涵盖 72 个模块的非约束性协议——这笔费用为 5.074 亿美元，占总额的 15%，此后已全额支付。具有约束力的购电协议触发第二批，价值 35%。实际的模块订单触发最后的 50%。
根据披露的数字计算，全部债务总额接近 34 亿美元，即每个模块约 4700 万美元。下一个法案——大约 8 亿美元，涵盖现阶段允许的 48 个模块——恰好达到了股东们所欢呼的里程碑。
纽约证券交易所代码：SMR
NuScale 在另一端收集的内容不太明确。其文件称，该协议包括每个模块的协商最高销售价格（该公司尚未披露上限），并且 ENTRA1 对是否从 NuScale 购买拥有唯一且完全的酌情权。
最终，即使是牛市也会经历一个漫长的过程：签署协议，然后更多的里程碑付款，然后是模块订单以及随后的模块收入上限。在这条道路上的某个时刻，NuScale 需要展示它在每个反应堆上的收入——并且它证明了接近 120 亿美元的估值是合理的。到目前为止，没有任何披露的信息能与之相媲美。
当然，不到一年前，市场为这只成长型股票支付了 57.42 美元，因此可以说它可能会再次支付 28.71 美元。但这个价格是在收入消失的一年之前以及大部分里程碑付款用完之前做出的。我不会在这里购买股票，而且我认为该股在 2029 年之前不会达到 28.71 美元。