周一，英特尔 (INTC +0.20%) 宣布进行 150 亿美元的全股票发行，令市场大吃一惊。据报道，收盘后，此次发行获得超额认购，英特尔将其规模扩大至 200 亿美元，出售股票的银行将获得额外购买 30 亿美元的选择权，总计 230 亿美元。
几乎就在一年前，英特尔将美国政府的 CHIPS 法案拨款转换为股权，并向外部买家 Nvidia (NVDA -0.02%) 和软银 (SFTBY +2.09%) 出售了新股权。
结果呢？英特尔的股价从一年前的低点上涨到六月底的高点大约七倍。即使在最近的回调和股票发行之后，与美国政府每股 20.47 美元的成本基础相比，该股仍大约增长了五倍。
那么，这项新发行能否为股东带来另一项巨大收益呢？
此次融资是否意味着英特尔“超级成功”？
乍一看，此次融资令人惊讶。就在三周前的 7 月 23 日，英特尔首席财务官 David Zinsner 被问及英特尔是否会像其他几家人工智能公司最近几周所做的那样筹集资金。辛斯纳似乎在短期内否认了这种可能性，他说：
从资产负债表的角度来看，我们感觉我们处于一个非常好的位置。我们拥有超过 300 亿美元的现金。我们有一把价值100亿美元的左轮手枪。我们有 400 亿美元的流动性。这使我们能够去杠杆化，我们认为这对于让我们稳固地处于投资级领域非常重要，这也是我们想要做的。显然，收入、盈利能力以及 EBITDA 都在增长，这一事实对企业的现金流有很大帮助。此外，我不知道，我们粗略地称之为 100 亿美元的非核心资产，这些资产仍然可以在资产负债表上货币化。尽管我们并不急于在那里做任何事情，但如果我们需要的话，我们可以使用它。顺便说一句，我们已经看到我们的客户愿意与我们一起投资，并且我们已经收到了客户的预付款，这使我们能够释放对我们有帮助的容量。也就是说，如果我们取得了超级成功（我们正在努力实现这一目标），我们可能需要利用资本市场来推动更多投资，我们将继续关注。
这只是三周前的事；那么，有人不禁要问，英特尔在过去的三周内是否变得“超级成功”？
200亿美元可以用来做什么
许多人认为，英特尔可能需要额外的资金来加速其剩余半导体工厂的建设，包括计划于今年年底或 2027 年投产的亚利桑那州 Fab 62 工厂，以及俄亥俄州工厂，英特尔此前曾表示，该工厂将于 2030 年或 2031 年投产并开始生产芯片。
然而，俄亥俄州晶圆厂的时间表是英特尔管理层大约一年前给出的。过去九个月里，代理人工智能革命带来的需求增加可能已经改变了计算方式。代理革命似乎总体上重新加速了计算需求，无论是对英特尔服务器 CPU 还是整个行业（从 GPU、CPU、内存和网络设备）。
此外，截至一年前，英特尔还没有为其代工产品找到任何重要的外部客户，至少在公开场合是这样。然而，从那时起，该公司已经在新的 18A 工艺节点上推出了几款自己的产品，该工艺节点于去年秋季开始大批量生产。 Panther Lake CPU 等产品不仅获得了积极的评价和收入，而且首席执行官 Lip-Bu Tan 最近表示 18A 产量的改进“继续超出预期”。
在领先的节点上提供更好的产品并实现行业标准的产量可能是外部客户在承诺使用英特尔代工之前所等待的证据。在过去五年左右的时间里，英特尔一直试图成为其他芯片制造商的代工厂，但事实证明，争取大客户比最初想象的要困难。
然而，即使在 18A 成功扩大规模后说服外部客户使用 IFS，这些客户也可能希望在做出承诺之前看到更强劲的资产负债表。英特尔的盈利能力一直在稳步提高，尤其是上个季度，而且这种改善预计将持续下去。然而，随着英特尔投资完成 Fab 62、扩大爱尔兰业务，并可能加速俄亥俄州工厂的建设，其自由现金流可能仍将面临压力。
此外，考虑到整个行业半导体设备供应的限制，英特尔可能需要对未来几年使用的工具、基板和其他材料做出购买承诺。英特尔和/或其客户可能认为增加数十亿美元的资本来支持这些多年承诺是明智之举。
另一种可能性：收购布鲁克菲尔德
英特尔还可以通过另一种方式以立即盈利的方式投资这些收益：收购 Brookfield 基础设施合作伙伴 (BIP +3.69%) 在 Fabs 52 和 62 中的股份。
早在 2022 年，布鲁克菲尔德就同意投资高达 150 亿美元，收购英特尔亚利桑那州工厂 49% 的股份，一旦该工厂投入运营，布鲁克菲尔德将获得该工厂利润的一半。截至上季度，Brookfield 已贡献 134 亿美元，表明 Fab 62 已接近完工。今年前六个月，英特尔在布鲁克菲尔德工厂的利润为 3.59 亿美元，年化利润为 7.18 亿美元。
然而，考虑到英特尔还没有完全提高 Fab 52 的产量，甚至可能还没有开始生产 Fab 62，因此未来几年该利润数字可能会上升到更高的数字。因此，英特尔管理层可能会计算出，将股东稀释约 3% 是值得收购 Brookfield 的成本，从而获得未来数十亿美元的年度利润。
布鲁克菲尔德交易类似于英特尔与 Apollo Global Management (APO +6.26%) 就英特尔位于爱尔兰的 Fab 34 达成的交易，该工厂生产英特尔 3 节点，比 18A 落后一个节点。 4月，英特尔决定以142亿美元收购Apollo在Fab 34的股份。
鉴于阿波罗公司四月份被收购，布鲁克菲尔德也可能被收购。值得注意的是，英特尔在扩大规模之前最初的股权出售目标是 150 亿美元，这一数字与 Brookfield 在亚利桑那州晶圆厂的投资金额完全匹配。
不管怎样，加薪似乎都是个好消息
虽然英特尔的股价在明年内不太可能增加七倍，但此次融资对股东来说似乎是个好消息。如果英特尔收购布鲁克菲尔德的股份，即使考虑到稀释因素，这也将增加每股收益。如果此次融资是为了支持英特尔代工厂“超级成功”地吸引大型外部客户，那么这可能是英特尔加速扭亏为盈的更高增长和动力的信号。