Vanguard Growth ETF (VUG -0.36%) 持有 147 只股票。这听起来像是多元化，也是投资者向该基金投入超过 2200 亿美元资金的部分原因。但看看钱实际花在哪里。截至6月30日，该基金最大的10只持股约占其资产的60%。
严格来说，这 10 只股票代表 9 家公司，因为 Alphabet 在其两个股票类别中出现了两次。不管怎样，算术都是一样的：每投资该基金一美元，大约有 60 美分投资于不到十几个名字，其中大多数与 AI（人工智能）行业有关。
这并不是对该基金的批评。这就是基金现在的样子。鉴于本月人工智能股票大幅波动，我认为有必要准确说明这只受欢迎的成长基金的投资者实际拥有什么。
60% 的人坐在哪里
Nvidia 是最大的持股公司，占资产的 12.6%，其次是苹果公司，占 11.7%。该基金的前两名头寸合计约占投资组合的 24%，相当于持有 147 只股票的两个名字基金的近四分之一。
微软以 7.6% 紧随其后，然后是 Alphabet 的两个股票类别合计 10.3%、亚马逊 4.5%、博通 4.3%、Meta Platforms 3.4%、特斯拉 3.3% 和礼来公司 2.8%。
但这并没有发生，因为先锋集团的某人挑选了最喜欢的。该基金追踪 CRSP 美国大型股成长指数，该指数根据自由流通量调整后的市值对公司进行加权。当少数股票多年来引领市场走高时，这样的指数就会自动集中。获胜者只会变得越来越重。
换句话说，集中度并不是该基金设计中的缺陷。正是这种设计按预期工作，应用于市场，赢得了极少数的赢家。
纽约证券交易所 : VUG
人工智能交易的裂痕会对基金产生什么影响
集中注意力的问题在于它是双向的，而下降的数学原理很简单。仅英伟达一家就占资产的 12.6%，在一次糟糕的交易中就可以使整个基金的波动幅度超过一个百分点。该基金最大的五只股票头寸——英伟达、苹果、微软和 Alphabet 的两个股票类别——约占资产的 42%，因此，如果这五只股票下跌 20%，而其他所有头寸保持不变，该基金将下跌约 8%。如果整个前 10 名股票下跌 30%，那么该基金将损失约 18%，然后再将那些与人工智能相关的较小股票计算在内，这些股票可能会与它们并列。
最近就有先例。根据 Vanguard 的数据，2022 年是高估值成长型股票下跌的最后一年，该基金损失了 33.1%。如果市场急剧转向不利于大盘股的增长，今天购买的投资者应该为如此规模的回撤做好准备，因为该基金的建立是为了持有市场回报最高的任何东西。
话虽如此，同样的设计也解释了该基金的吸引力。由于集中于赢家，该基金在 2023 年的回报率为 46.8%，2024 年为 32.7%，2025 年为 19.4%。这也是该基金自 2004 年成立以来每年复合增长率约为 12% 的原因。再加上仅 0.03% 的费用率，就很容易看出为什么会出现这么多钱。毕竟，长期以来，几乎不付出任何代价地拥有市场上最大的赢家一直是一个绝妙的策略。
那么投资者应该如何处理这样的基金呢？主要是看清楚了。这不是一只偏向于增长的广泛多元化的股票基金。以今天的权重来看，它的作用就像是对美国科技巨头的集中押注，并伴随着一系列较小头寸的长尾效应。下这个赌注并没有什么错——我只是想故意下这个赌注。
此外，已经大量持有这些相同名字的投资者（通过标准普尔 500 指数基金，或通过直接持有股票）也应该知道，添加该基金会使他们已经持有的头寸加倍。对于任何将其作为核心持股的人来说，将其与建立在其不拥有的资产（例如价值股票、股息支付者或国际名称）基础上的基金配对可以说是有意义的。
如果人工智能交易继续发挥作用，该基金的头重脚轻的设计将继续保持令人满意的回报。如果它破裂，大部分基金都会随之破裂。投资者应该调整自己的头寸规模，以便能够接受这两种结果。