随着标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.21%) 今年迄今上涨超过 8%，市场正在为连续第四年上涨做好准备。然而，有迹象表明市场存在泡沫。如果估值受到控制且经济繁荣，标准普尔 500 指数可能会继续繁荣，但如果估值与现实脱节，投资者绝对应该感到担忧。

周期性调整市盈率（CAPE）根据过去 10 年的平均收益衡量标准普尔 500 指数的总市盈率，并根据通货膨胀进行调整，从而消除了任何异常好或坏年份的扭曲。这使得它比标准平均市盈率更可靠地衡量市场价值。如今，CAPE 比率处于 25 年来的最高水平，也是历史第二高水平。

YCharts 提供的 S&P 500 Shiller CAPE 比率数据

这就是历史所说的接下来会发生的事情。

与现实脱节

CAPE 比率在 2000 年互联网泡沫期间达到峰值 44。互联网仍处于广泛采用的早期阶段，各公司纷纷加入网络潮流。他们花钱的方式已经过时了，虽然这些支出基本上无利可图，但他们的估值却不断上升。

由此产生的内爆是命运多舛的 Pets.com 的缩影，该网站大量亏损并倒闭，但许多其他公司也有同样的遭遇。市场暴跌，导致2000年至2002年连续三年亏损，总亏损达40%。

^YCharts 提供的 SPX 数据

当时发生的事情和现在发生的事情有很多相似之处。两次时代都带来了革命：当时的互联网和今天的人工智能 (AI)。现在，数字公司正在销售超出地球本身范围的东西，包括登月和卫星，并且有匹配的估值。

看多者可能会说，这次与互联网泡沫不同，因为人工智能公司利润很高。然而，这并没有解决CAPE比率不断上升的问题；公司可能盈利，但其股票涨幅仍超过利润增长。

市场崩盘即将来临吗？

这仍然并不意味着市场崩溃即将来临。当时和现在有相似之处，也有不同之处。许多最重要的人工智能公司都是超大规模企业，在盈利能力、现金生成和整体成功方面拥有数十年的记录。这些并不是新的、未经证实的公司在寻求你的信任，而是像亚马逊和 Alphabet 这样的公司，它们在各自的领域占据主导地位，并得到亚马逊网络服务和 Alphabet 的谷歌搜索等高现金流业务的支持。

然而，有许多规模较小的人工智能驱动型公司依靠持续的超大规模支出来保持增长并保持高估值，其中许多公司几乎没有盈利或根本没有盈利，但可能拥有惊人的估值。以 Iren 、 CoreWeave 和 Applied Digital 为例，它们都报告了亏损，但作为人工智能周期的主要参与者，都引起了市场的关注。

投资成功的方式没有改变

市场可能不会立即崩溃，但在某个时候将会出现调整。高CAPE比率表明它的到来宜早不宜迟，但未来是未知的。

对于投资者来说，好消息是，在任何市场崩溃或调整之后，市场总是会复苏并飙升至新的高度，这是许多美国人致富的最佳途径。事实上，自 2003 年复苏以来，标准普尔 500 指数已上涨 742%。

投资者需要记住，任何市场暴跌都可能是深度和长期的，他们应该做出相应的计划。这包括建立一个包含约 50 只股票的多元化投资组合，其中大量股票应属于防御性和价值型股票。然后，您也可以放心地投资成长型股票，并对市场的长期未来充满信心。