不久前，苹果公司（纳斯达克股票代码：AAPL）公布了在其规模的公司中很少出现的增长：2026 财年第三季度收入达 1094 亿美元，增长 16%。然而分析师预计 2027 年每股收益将增长 8.51%，该股易手价为预期市盈率 37.69 倍。
大多数人通过 iPhone、Mac、iPad、AirPods 和 Apple Watch 了解苹果。钱来自销售这些设备，然后来自这些设备上运行的内容：App Store、Apple Music、Apple Pay、iCloud 和 Apple TV。
因此，问题在于，如此强大的企业是否能够获得如此高的市盈率，或者价格是否已经超出了数字所能提供的水平。
不断增长的客户群
苹果的优势不在于单一产品，而在于拥有多种产品的习惯。该公司表示，其所有主要产品类别和地理区域的有源设备安装量均创下历史新高。每个添加的设备都会使下一次购买变得更加容易，因为六个软件平台都是为了协同工作而构建的。
最新季度的数据显示，这一数字有所增加。苹果表示，iPhone、Mac 和服务业务均实现了两位数增长，每个地理细分市场也是如此，这三项业务均创下了 6 月份季度的收入记录。另一个消费技术品牌以不同的策略追求同样的忠诚度，而这个竞争对手的故事值得比较。
全线创纪录，再加上人工智能的推动
总收入和每股收益也创下了六月份季度的记录，运营现金流也是如此。这笔现金支持董事会在公布业绩的同时宣布的 0.27 美元季度股息。
该公司也在积极拥抱人工智能。在其开发者大会上，它推出了新的Siri AI以及新的儿童安全功能，押注现有用户群将不仅与硬件互动，还会与软件互动。不断增长的用户基础加上创纪录的现金流，表明其护城河正在拓宽，而不仅仅是维持不变。苹果并非唯一追逐人工智能的公司，你可能会对这份人工智能股票名单感兴趣。
保证金能否持久？
最强烈的反对意见来自于标题数字。毛利率为 50.1%，苹果表示其中约 2 个百分点来自关税退款。稀释后每股收益为 2.02 美元，增长 29%，其中包括来自相同退款的 0.11 美元。
先前支付的关税退款看起来像是一次性福利，而不是新的基准。因此，基本利润率低于标题，而 29% 的每股收益增长夸大了苹果可以重复的速度。但退款并不能解释销售情况。收入增长了 16%，各产品线均创历史新高，这表明需求支撑了该季度，而退款只会使利润线更加美好。关税成本打击了每家硬件制造商，而这家消费电子竞争对手的处理方式却截然不同。
增长放缓带来溢价倍数
苹果的预期市盈率为 37.69 倍，远高于该行业的 23.77 倍，也高于其 5 年平均水平 29.53 倍。在分析师预计 EPS 增长 8.51% 的一年中，每一美元的预期收益成本都超过 37 美元。
这个差距就是股票必须赚取的。其安装基础、创纪录的现金流和 16% 的收入增长证明了相对于行业平均水平的一定溢价是合理的。但高于苹果自身历史水平的倍数，加上预期盈利增长远低于最新收入增速，如果增长放缓或退款辅助利润率下滑，几乎没有什么缓冲空间。更快的利润增长将在不导致价格下跌的情况下缩小市盈率。如果没有它，溢价就必须自行维持。另一个巨型股的市盈率则截然不同，这种估值对比显示了区间的宽度。
情绪是平静而不是欣快。对冲基金兴趣略有下滑，最近一个季度有 169 只基金持有该股票，低于上一季度的 170 只。空头利率为 0.88%，这表明看跌头寸相对有限。
质量决定价格
该业务看起来和创纪录的季度表现一样强劲，而且证据表明护城河正在扩大。疑问在于估值：37.69倍的市盈率已经足以满足这种质量，而最新利润增长的很大一部分来自于不太可能重复的收益。
这种设置适合长期投资者，他们愿意以溢价拥有一家高质量的公司，而不适合那些需要首先缩小市盈率的人。盈利增长超过 8.51% 的预期将强化这一论点。一旦退款消失，利润率就会回落，或者收入增长放缓到盈利速度，都会削弱它。
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