在 John Ternus 的领导下，苹果的风险偏好会发生变化吗？

美国银行证券对苹果公司 2026 财年每股收益的预期为 8.85 美元，略高于彭博社的共识平均数 8.80 美元和 Visible Alpha 的共识平均数 8.83 美元，该券商认为，由于需要最新硬件来支持生成人工智能功能，iPhone 的升级周期预计将强劲。

对于 2027 财年，美国银行的预期为 9.92 美元，也高于彭博社的预期 9.56 美元和 Visible Alpha 的预期 9.50 美元。

美银证券重申了对苹果的“买入”评级，目标价为 380 美元，该价格目标基于该公司 2027 年预计每股收益 10.32 美元的 37 倍，高于该股五年历史区间 19-35 倍，中位数为 27 倍。

美国银行表示，考虑到代理人工智能的机会、多年的升级周期、大量现金余额以及多元化进入新终端市场的机会，较高的市盈率是合理的。

该券商关注的焦点是，一旦约翰·特努斯 (John Ternus) 于 9 月 1 日接替蒂姆·库克 (Tim Cook) 出任首席执行官，苹果的风险偏好是否会发生变化。

美国银行表示，预计苹果的大部分核心业务在特纳斯的领导下将保持不变，并重申其强劲资本回报的买入评级，最终在人工智能领域的优势以及新产品和市场的选择性方面获胜。

美国银行表示，在库克的领导下，苹果近 15 年的市值以每小时约 3200 万美元的速度增长，总计 4.5 万亿美元，使该公司从一个由少数产品周期驱动的公司转变为一家能够大规模生产增长、现金流、客户忠诚度和创新的机构。

美国银行表示，苹果公司已经放弃了净现金中性目标，该公司认为，这可能预示着一段时期将在研发、资本支出和更大规模的并购方面进行更多投资，并称这些领域在库克时代并未得到强调，但考虑到创新步伐的加快，人工智能可能需要这些领域。

这位经纪人表示，苹果公司规模已经如此之大，盈利能力如此之高，并且融入了客户的生活，以至于渐进式的卓越可能不再足以重新定义该公司，特纳斯面临的挑战将是保留库克打造的盈利机器，同时恢复更强烈的技术惊喜感。

美国银行表示，眼镜、戒指和带摄像头的 AirPods 等可穿戴设备、智能家居自动化以及包括机器人在内的虚拟和实体个人助理都可能成为重点关注领域。

所提到的下行风险包括与消费者支出相关的 iPhone 周期疲软、近期服务轨迹疲软、代理 Siri 的执行以及反垄断诉讼。上行风险包括 iPhone Pro 机型的销售强劲以及 AR/VR 等潜在新产品。