这是前所未有的时代，企业投入了数千亿美元的资本支出——数据中心、GPU 和其他人工智能 (AI) 基础设施。这可以说是一场军备竞赛，企业担心会错过人工智能应用的份额，所以会先花钱，然后再提出问题。
在资本支出热潮中形成了两类人工智能股票。一方面是人工智能超大规模企业、微软、亚马逊、Meta Platforms 和 Alphabet 等大型科技公司。另一边是 Neoclouds，例如 CoreWeave (CRWV -11.58%) 和 Nebius Group (NBIS -13.58%)，它们建立专门的 GPU 数据中心并出售计算能力。
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Neoclouds 正在呈现爆炸性增长
Neocloud 公司构建专门的 GPU 数据中心，专为人工智能工作负载而设计。与为更广泛的应用程序构建更通用的数据中心的超大规模提供商相比，这种专业化使他们具有成本优势。对人工智能计算的旺盛需求正在推动 CoreWeave 和 Nebius 等新云公司的快速增长，分析师预计这些公司的收入在未来几年将成倍增长。
数据来自 YCharts。
但数据中心和 GPU 非常昂贵，neocloud 公司正在借贷来为所有这些增长提供资金。 CoreWeave 已经积累了 346.6 亿美元的长期债务，而 Nebius 则借了 94.7 亿美元。所有这些债务都会产生利息支出，如果人工智能热潮在盈利之前放缓，这些公司可能会承受压力。
为什么超大规模是更好的投资，但它并不是真正接近
人工智能超大规模企业主要是凭借实力进行投资的大型科技公司。例如，微软、Alphabet、亚马逊在全球云服务行业占据主导地位，人工智能将继续为他们的云业务输送流量。除了 OpenAI 和 Anthropic 之外，超大规模企业通常拥有高利润业务，这些业务通过现金流为所有这些资本支出提供资金。因此，超大规模企业不必像新云公司那样借那么多钱。
此外，许多超大规模企业现在正在开发定制 AI 芯片，以减少对 Nvidia GPU 训练和操作其 AI 模型的依赖。如果超大规模企业能够开始大幅削减 GPU 支出，那么通过云服务将所有资本支出货币化就会变得更加容易。
作为对这一周期的纯粹押注，新云公司的增长令人瞠目结舌，但与所有大繁荣一样，增长可能会在某个时候放缓。目前尚不清楚 Neocloud 公司在偿还债务的同时能否收回投资，更不用说为股东带来利润了。这就是为什么具有互补业务和更直接的人工智能货币化途径的超大规模企业是投资者的明确选择。