按今天的股价计算，NuScale Power (SMR +2.71%) 的价值约为 42 亿美元。过去 12 个月的收入总计约为 1070 万美元。
由于差距如此之大，市场正在为小型模块化反应堆（SMR）开发商可能建造的东西（为公用事业和人工智能（AI）数据中心运营商现在购买全天候电力的反应堆）买单，而不是为它今天销售的任何东西买单。当然，这并不是一个错误。但美国之前、最近都进行过新反应堆实验，在花钱之前就值得先了解一下结果。
26比2的战绩
2000年代末，美国发起了所谓的核复兴。到 2009 年中期，公用事业公司已向美国核管理委员会 (NRC) 提交了在 17 个地点建造 26 个新反应堆的联合许可证申请。
其中两个已经完成了。
佐治亚州的Vogtle 3号和4号机组最初估计耗资140亿美元，预计于2016年和2017年投入使用，于2023年7月和2024年春季进入商业运营。最终成本超过300亿美元。晚了七年，钱多了一倍多。
南卡罗来纳州的 V.C.夏季扩建工程已进展到足以开始建设的程度，随后公用事业公司于 2017 年停止了该项目。其余的反应堆从未生产过运行的反应堆。有些被撤销或暂停，还有一些获得了许可证，但最后却失效了。当沃格特的第二台新机组于 2024 年投入使用时，该国任何地方都没有其他反应堆在建。
故障模式不是技术。核项目在交付过程中夭折——从应用到投入运行需要数年和数十亿年的时间。
NuScale的回答
NuScale 的宣传正是针对这个问题。其 77 兆瓦反应堆模块是在工厂建造的，而不是在现场组装的，并且每个工厂最多可以部署 12 个模块。该公司拥有 NRC 颁发的唯一 SMR 设计认证，并于 2025 年 5 月获得更新设计批准。
它还表示，它已经建立了由 60 多个合作伙伴组成的供应链，并签署了 30 多项供应协议。但一座 12 模块发电厂的最高发电量为 924 兆瓦，低于单个新 Vogtle 发电厂的发电量。
“承购商面临的问题不再是是否选择核电，而是哪种技术能够真正交付以及何时交付，”首席执行官约翰·霍普金斯在该公司第二季度的新闻稿中表示。
然而，财务报告显示，该公司仍在等待市场到来。第二季度收入为 75,000 美元，低于去年同期的 810 万美元，当时 NuScale 仍在从其罗马尼亚项目工作中收取工程费。这项工作于 2025 年底完成，2026 年上半年的收入总计仅为 64 万美元。该公司第二季度归属于 A 类股东的净亏损为 4750 万美元。
NuScale 确实持有 19 亿美元的现金和投资，因此它可以在未来几年内为自己提供资金。但这种缓冲来自股东。加权平均 A 类股票数量同比增长近两倍，达到约 3.65 亿股，并且该公司周二新增了价值 7.5 亿美元的市场股票销售计划。
纽约证券交易所代码：SMR
两笔交易均悬而未决
对我来说，上一个周期对像 NuScale 这样的成长型股票提出了明确的考验：不是兴趣，不是研究协议，而是签署的、资助的订单。
NuScale 的两个领先机会都还没有达到这条线。田纳西河谷管理局正在与 NuScale 的商业化合作伙伴 ENTRA1 Energy 讨论最终的电力购买协议，该公司表示这可能是美国历史上最大的核部署计划。在罗马尼亚，六模块 RoPower 项目是 NuScale 描述的欧洲最先进的 SMR 项目，该项目仍在通过股东投票所附加的条件来推进。
两者都可以到达那里。当然，这个周期有上一个周期所缺乏的东西：数据中心运营商中的新一类买家，具有迫切的电力需求和雄厚的财力。但上一次的繁荣已经承诺了公用事业、联邦支持以及 26 个拟议的反应堆备案。它最终生产了两座反应堆，但都延迟了并且远远超出了预算。
1070 万美元的追踪销售额中 42 亿美元的估值可以说是在订单到达时定价的。在上一个周期中，获得订单是很容易的部分。