对 Palantir Technologies ( PLTR +0.99% ) 的批评一直挥之不去。尽管其人工智能 (AI) 软件广受好评，Palantir 仍将工程师直接派往客户组织解决问题。从表面上看，这听起来像是咨询。

虽然这种比较有一定道理，但 Palantir 的前沿部署工程师与客户一起工作，而不是简单地给他们一个软件工具包然后走开。专注于这个过程会忽略 Palantir 实际销售的产品——对于投资者来说更重要的是，忽略了业务的经济性。

如果 Palantir 真的是一家伪装成人工智能公司的咨询公司，它的财务报表最终会暴露这一点。相反，他们讲述的故事几乎完全相反。

Palantir的工程师不是传统的顾问

Palantir 将其销售方式称为“前沿部署工程”。这个想法很简单：工程师直接进入组织，了解这些企业的运营方式，将 Palantir 的技术与其系统集成，并围绕现实问题构建数据工作流程。

尽管这具有咨询特征，但有一个重要的区别。像埃森哲、博思艾伦或麦肯锡这样的传统咨询公司主要通过员工的时间和专业知识来货币化。 Palantir 的工程师正在部署该公司的人工智能平台 (AIP)，这是一套软件程序，可以在整个组织的不同部门使用。

Palantir 的 AIP 训练营强化了商业模式。潜在客户可以演示 AIP 并直接与 Palantir 合作，在几小时或几天内构建用例。一旦客户看到该软件如何解决他们自己的痛点，Palantir 就可以快速扩展关系——让客户在这个过程中保持粘性。

纳斯达克股票代码：PLTR

Palantir 的财务状况看起来一点也不像一家咨询公司

Palantir第二季度业绩表现出色。总收入同比飙升 93%，达到 19.4 亿美元。美国商业收入增长 149%，达到 7.64 亿美元，而美国政府收入增长 90%，达到 8.09 亿美元。

本季度，Palantir 完成了 220 笔价值至少 100 万美元的交易，其中 73 笔价值至少 1000 万美元。与此同时，美国商业剩余交易价值 (RDV) 增长 124%，达到 62.4 亿美元。

利润率告诉投资者故事中最重要的部分。 Palantir 产生了 12 亿美元的调整后营业收入，调整后营业利润率高达 62%，令人瞠目结舌。调整后自由现金流也达到 12 亿美元，利润率为 63%。这些不是咨询公司的经济学。

YCharts 提供的 PLTR 营业利润率 (TTM) 数据

咨询本质上是劳动密集型的，这意味着它的利润很低。相比之下，随着收入规模的扩大，Palantir 展现出了令人印象深刻的运营杠杆。可以这样想：Palantir 的软件可以跨客户部署，而费用不会随着销售额成比例增加。

What's even more encouraging is Palantir has multiple avenues for expansion. AIP 和 Foundry 正在渗透商业企业，而 Gotham 则越来越多地嵌入国防机构和国家安全工作负载中。 In addition, sovereign governments increasingly want AI capabilities and secure data infrastructure. This gives Palantir exposure to commercial AI, defense modernization, and sovereign technology spending all at once.

Palantir 的估值是另一个缺陷

反对 Palantir 股票的另一个论点围绕估值。截至本文撰写时（10 月 5 日），Palantir 的股价约为每股 189 美元，市值约为 4530 亿美元。该股的市销率 (P/S) 为 78 倍，市盈率 (P/E) 为 160 倍。

YCharts 提供的 PLTR PS 比率数据

在传统的估值框架下，这些倍数很难证明是合理的。不过，我看到了争论的另一面。当收入同比增长 93% 而营业利润率同时扩大时，市销率的信息量就变得相当少。同样，如上图所示，当盈利快速复合时，市盈率可能会惊人地快速下降。

虽然这并不意味着我会不惜任何代价买入 Palantir 的势头，但我确实认为上述趋势应该鼓励投资者更深入地思考该公司几年后的盈利状况，而不是简单地看看今天的比率并就此止步。

总而言之，Palantir 的前沿部署工程师可能会让该公司看起来像一家咨询公司，但其财务轨迹类似于一家具有异常可扩展性的软件业务。这使得 Palantir 成为最有趣的长期人工智能股票之一。

我认为 Palantir 是一只可以选择性增持的股票，而不是追逐大涨。通过使用美元成本平均法，投资者可以在长期内以不同的价格点稳定地建立 Palantir 的头寸。这将使您能够根据公司未来几年的发展，灵活地建立或削减您认为合适的职位。