1994年8月，伯克希尔哈撒韦公司（BRKA +1.08%）（BRKB +1.21%）结束了对可口可乐（KO +2.06%）长达七年的收购狂潮。总而言之，沃伦·巴菲特花费了约 13 亿美元购买了这家饮料巨头目前 4 亿股的股票。
根据其上一季度备案文件，伯克希尔哈撒韦公司截至 6 月底仍拥有所有这些股票。在我撰写本文时，可口可乐股价约为 93 美元，接近历史高点，该股份价值约为 370 亿美元。
更令人印象深刻的是，伯克希尔现在每年从可口可乐中获得约 8.48 亿美元的股息。这相当于该公司每年最初购买股票的资金的 65% 左右。
购买接近今天纪录的股票的人会期待类似的事情吗？我对此表示怀疑。我认为原因更多地与巴菲特支付的价格有关，而不是与他购买的企业有关。
沃伦·巴菲特和比尔·盖茨。图片来源：盖蒂图片社。
更大的股息支票
巴菲特在伯克希尔 2022 年股东信中阐述了这项投资为何表现如此出色。
“查理（芒格）和我所要做的就是兑现可口可乐的季度股息支票，”他在指出伯克希尔哈撒韦公司从可口可乐获得的年度股息已从 1994 年的 7500 万美元攀升至 2022 年的 7.04 亿美元后写道。
从那时起，支票的金额不断变大。根据可口可乐集团最新的年度信函，伯克希尔哈撒韦公司 2025 年从可口可乐公司获得了 8.16 亿美元的股息。 2月份，可口可乐将季度股息提高了约4%，至每股0.53美元，这是其连续第64年上调股息。对于伯克希尔哈撒韦公司的 4 亿股股票，新利率意味着每年约 8.48 亿美元。 1994 年的支票增长了十一倍多。
但增长已经放缓。 1994 年至 2022 年间，伯克希尔可口可乐股息的年复合增长率约为 8%。从 7.04 亿美元增加到目前的 8.48 亿美元意味着每年的增长率接近 5%。
巴菲特购买了更高的收益率
加注的速度很重要，但起点也很重要。 1994 年伯克希尔的股息为 7500 万美元，约为其购买股票金额的 5.8%。换句话说，在伯克希尔哈撒韦公司完成购买的那一年，巴菲特已经获得了稳定的收益率，之后又进行了三十年的加息。
我想说，初始收益率和加薪所起的作用一样多。
今天的买家的起点要低得多。可口可乐的年度股息约为 93 美元，股息率为 2.12 美元，收益率约为 2.3%。今天，如果将同样的 13 亿美元投入该股票，它每年将支付约 3000 万美元的股息，不到伯克希尔 1994 年获得的股息的一半。
即使可口可乐每年继续提高约 5% 的支出，按照今天的价格，买家也需要近 20 年的时间才能获得 5.8% 的收益率。
可口可乐股票是否在历史高点附近值得买入？
当然，可口可乐的生意做得很好。该公司 2026 年第二季度的有机收入（不包括货币波动、收购和资产剥离的销售增长）与去年同期相比增长了 6%，显示出其强劲势头。
按非公认会计准则（调整后）计算，每股收益同比增长 11%，今年前 6 个月增长 14%。管理层目前预计，在货币的帮助下，调整后每股收益将在 2026 年增长 9% 至 10%。这表明下半年的增长速度低于上半年。
但该股可以说已经领先于这一增长。自 2025 年底以来，可口可乐股价已上涨约 34%，伯克希尔所持股份价值增加超过 90 亿美元。
我——可口可乐
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 16 日美国东部时间下午 4:00
可口可乐股票的过去四个季度调整后市盈率约为29倍，远高于其2025年底的23倍市盈率。根据明年的预期盈利，其市盈率仍约为26倍。
对于预计盈利将以高个位数增长的企业来说，这是一个高昂的代价。这也意味着新买家可能不仅仅依赖于稳定的股息增长。他们可能也需要该股票来维持今年的大部分较高估值。
最终，可口可乐仍然是巴菲特购买的那种企业。但伯克希尔哈撒韦的业绩来自于在股息已经支付了稳定的收益率时购买了它，然后等待了 30 多年。以大约 29 倍的市盈率和 2.3% 的收益率，新买家无需起点即可获得相同的业务。
对于已经持有该股票的投资者来说，持有股票在我看来是合理的。但在买入之前我希望起始收益率高于 2.3%。